国际医学(000516)：医院提质扩收 减亏持续 2025年扭亏在望

　　业绩简评

2024 年10 月24 日，公司发布2024 年三季报，前三季度营收、归母和扣非净利润分别为10.40/2.17/1.68 亿元，同比增长22.38%/12.03%/14.92%；2024 年单三季度，营收、归母和扣非净利润分别为3.70/0.71/0.54 亿元，同比增长25.81%/13.40%/16.72%。业绩符合预期。

    　　经营分析

2024 年前三季度扣非归母净亏损同比大幅减少37.2%。（1）我们认为，公司2024 年前三季度营收同比增长7.85%，延续上半年态势，得益于高新和中心医院的门急诊与住院人数的增长；而减亏继续来自中心医院规模效应提升带来的持续减亏（1H24 已实现同比减亏49.29%）的贡献。（2）公司2024 年前三季度表观归母净利润同比亏损的扩大，源于公司在2023 年8 月出售商洛医院资产获得的一次性投资收益影响；扣非归母净利润是37%的同比减亏。

国际合作及资源优势显著，高水平综合医疗服务平台完善，扭亏在望。（1）公司拥有全球超大单体医院西安国际医学中心医院，全国首家社会办三甲医院西安高新医院，汇聚了中国中西部地区优质医疗人才资源，并配备了与国际先进水平同步的医疗设备。床位规模突破万张，已发展为国内大型上市医疗健康管理集团之一。高新医院、国际医学中心医院作为妙佑（梅奥）医疗联盟成员医院，持续与“世界最佳医院”排名第一的妙佑医疗国际进行密切合作，推进医疗服务、质量与国际先进水平接轨。（2）规模效应提升或使公司2025 年实现扭亏。经历21 年，公司已实现“一个集团+三大院区”的战略构架和“综合医疗+特色专科”的业务模式。公司旗下设置了心脏、胸科、消化、肿瘤、血液病、脑科、骨科、内分泌代谢病等大型专科医院，并布局了辅助生殖、康复、妇儿、中医、质子治疗等特色专科医院及中心。我们认为，随着高新医院与中心医院南北院区快速发，病床使用率将进一步提升并带来公司重回盈利的业绩快速上升通道。

    　　盈利预测、估值与评级

根据公司3 季报，我们下调盈利预测，将公司2024/25 年营收下调13%/29%至49/56 亿元,预计2026 年营收67 亿元；将2024 年由盈利改为亏损2.84 亿元，将2025 年归母净利润下调94%至0.26亿元，预计2026 年归母净利润2.17 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示