青岛港(601298)：港口主业经营稳健增长 资产整合落地有望加快

青岛港于2024 年10 月30 日发布2024 年三季度报告：

2024 年前三季度，公司实现营业收入139.78 亿元，同比增长2.34%；归母净利润39.31 亿元，同比增长3.78%；经营活动产生的现金流量净额31.22亿元，同比下降27.50%；基本每股收益0.61 元，同比增长3.78%；加权平均净资产收益率9.45%，同比减少0.35 个百分点。

2024 年第三季度，公司实现营业收入49.11 亿元，同比增长9.10%，环比增长5.89%；归母净利润12.90 亿元，同比增长5.31%，环比下降2.66%。

货物吞吐量保持增长，集装箱板块表现亮眼。2024 年1-9 月，公司及其分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量5.33 亿吨，同比增长5.7%；分季度来看，2024 年Q1、Q2、Q3 分别完成货物吞吐量1.72、1.82、1.79 亿吨，同比增速分别为6.9%、6.4%、3.9%。2024 年1-9 月，公司及其分公司、子公司、合营及联营公司合计完成集装箱吞吐量2413 万标准箱，同比增长8.0%；分季度来看，2024 年Q1、Q2、Q3 分别完成集装箱吞吐量767、815、831 万标准箱，同比增速分别为11.5%、6.7%、6.3%。公司坚持陆海联动，海向增航线、拓中转，陆向开班列、拓货源，2024 年上半年，公司新增集装箱航线8 条，中转箱量同比增长14.2%，新增9 个内陆港，开通6 条海铁联运班列，海铁联运箱量同比增长13.4%，集装箱板块后续发展潜力较大。

资产重组进程有望加快，整合红利有望持续释放。公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购日照港集团持有的油品公司100%股权、日照实华50.00%股权和烟台港集团持有的联合管道53.88%股权、港源管道51.00%股权。本次重组是山东省港口整合的重要举措，拟收购的资产与公司现有液体散货码头相关业务有着显著的协同效应，有助于公司完善港区地理位置布局，整合客户资源、扩大业务规模和市场份额，并有利于减少山东省港口集团内部的同业竞争。2024 年9 月26日，公司收到上海证券交易所出具的《关于受理青岛港国际股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的通知》（上证上审（并购重组）〔2024〕25 号），本次交易尚需上海证券交易所审核通过以及中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施。受益于新政的出台，后续落地速度有望加快。

提质增效重回报，拟进行中期分红。公司已制定并发布《2022-2024 年三年股东分红回报规划》，承诺每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。2024年10 月18 日，公司发布《2024 年中期利润分配方案的公告》，拟每股派发现金红利0.1134 元（含税），中期现金分红数额约占公司2024 年上半年可用于分配利润的35%。2024 年10 月30 日，公司发布《提质增效重回报行动方案》，提出“贯彻落实新“国九条”要求，牢固树立回报股东理念，建立持续、稳定、科学的股东回报机制，落实2022-2024 年三年股东分红回报规划，研究制定2025-2027 年三年股东分红回报规划，探索一年多次分红，增强投资者获得感。”等内容。

盈利预测、估值及投资评级：暂不考虑公司拟进行的资产重组，结合公司的业务发展趋势，预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为51.85、55.27、59.04亿元（前值为：54.19、60.14、65.93 亿元），每股收益分别为0.80、0.85、0.91 元，当前股价8.27 元，对应PE 分别为10.4X/9.7X/9.1X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业费率调整风险、港口整合不及预期风险、模型假设和测算误差风险、信息数据更新不及时风险。