泸州老窖(000568)：业绩表现稳健 费投同比优化

事件

    　　2024 年10 月30 日，泸州老窖发布2024 年三季报。

    　　投资要点

    　　利润小幅增长，整体表现稳定

利润符合预期，整体业绩稳健。2024Q1-Q3 总营收243.04 亿元（ 同增10.76% ） ， 归母净利润115.93 亿元（ 同增9.72%），扣非净利润115.64 亿元（同增10.24%）。2024Q3总营收73.99 亿元（同增0.67%），归母净利润35.66 亿元（同增2.58%），扣非净利润35.70 亿元（同增3.52%）。费投同比优化，盈利能力稳定。2024Q1-Q3 毛利率/净利率分别为88.43%/47.76%，分别同比-0.01/-0.55pcts；2024Q3 分别为88.12%/48.13%，分别同比-0.52/+0.79pcts。2024Q1-Q3销售/管理费用率分别为10.29%/3.15%，分别同比-0.68/-0.69pcts；2024Q3 销售/管理费用率分别为11.76%/3.54%，分别同比-1.08/-0.58pcts。净现金流同比较快增长，销售回款同比下降。2024Q1-Q3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为124.65/42.40 亿元， 分别同比+37.69%/+24.52%；2024Q1-Q3/2024Q3 销售回款分别为282.69/81.07 亿元，分别同比+2.26%/-19.42%。截至2024Q3 末，合同负债26.54 亿元（环比增加3.12 亿元）。

    　　低度国窖持续发力，终端建设着眼长远

产品方面，中高档产品国窖1573、窖龄酒、老窖特曲等持续发力，同时低度国窖表现较好，产品占比持续提升。渠道方面，公司在扫码红包等终端与消费者激励措施上继续加大力度，有效促进产品动销。同时公司继续做好窖主节等消费者互动建设，有效培育并强绑定核心消费群。

    　　 盈利预测

我们看好国窖1573 大单品稳价盘提份额，战略长远规划，充分发挥品牌优势。根据三季报，我们调整公司2024-2026 年EPS 分别为9.81/10.20/11.23（前值10.07/11.76/13.81）元，当前股价对应PE 分别为14/13/12 倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60 增长不及预期等。