心脉医疗(688016)：终端调价等影响短期业绩 关注集采放量以及多领域新品

事件：公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入9.70 亿元，同比增长9.13%，实现归母净利润5.53 亿元，同比增长42.46%；实现扣非归母净利润5.02 亿元，同比增长37.37%

分季度来看：2024 年单三季度公司实现营业收入1.82 亿元，同比下降31.65%，主要因胸主、腹主覆膜支架价格调整；单季度实现归母净利润1.05 亿元，同比增长37.57%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长9.56%，利润端显著增长主要因受让OMD 股权产生的一次性投资收益，以及当期政府补助等因素影响。

费用端：公司2024 前三季度销售费用率9.52%，同比下降0.51pp；管理费用率4.69%，同比增长0.32pp；研发费用率7.35%，同比下降5.91pp，主要因公司优化团队结构，聚焦高潜力项目，提升研发资金利用效率；财务费用率-1.24%，同比下降0.45pp；公司2024 前三季度毛利率75.50%，同比下降1.36pp，主要受主动脉支架等产品的价格调整影响，净利率56.44%，同比增长13.12pp。

终端调价、集采落地等影响短期业绩，持续回购彰显长期信心。2024 年三季度以来，公司经医保局沟通后调整胸主动脉覆膜支架与腹主动脉覆膜支架产品的销售价格，其中胸主支架终端价格降价幅度40%左右，腹主支架终端价降幅25-30%左右，同时部分外周球囊类产品的区域集采开始落地执行，对公司当期业绩产生一定影响。公司积极拥抱政策环境变化，与经销、采购方洽谈合作，未来相关事项的影响有望逐渐消除，同时公司积极参与静脉支架等外周产品集采，未来有望进一步加快对应产品的入院推广；静脉、外周、肿瘤等多领域的更多特色介入产品有望为公司中长期业绩增长夯实动能。截至目前，公司累计回购股份89.40 万股，支付总金额约0.80 亿元，公司拟进一步使用自有资金及股票回购专项贷款加大回购力度，新一轮回购金额预计1-2 亿元，充分彰显公司对于未来发展的长期信心以及战略定力。

盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们预计集采等外部政策可能造成短期扰动，费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升，预计2024-2026 年公司收入12.05、15.05、18.81 亿元，同比增长1%、25%、25%；预计2024-2026 年归母净利润为4.80、6.26、7.83 亿元，同比增长-3%、30%、25%。公司当前股价对应2024-2026年26、20、16 倍，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。