广发证券(000776)：自营保持高增长 公募资管表现稳健

事件：10/30，广发证券披露三季度报，业绩超出预期。9M24 公司实现营收191.4 亿元，同比+6.2%；归母净利润67.6 亿元，同比+16.4%。3Q24 公司营收73.6 亿元，同比/环比+54.1%/+7.8%；归母净利润24.0 亿元，同比/环比+88.8%/-14.9%。前三季度公司的加权平均ROE 为5.26%，较去年同期+0.45pct。

受三季度交投活跃走弱拖累，经纪业务环比小幅下滑。9M24 公司经纪业务收入39.9 亿元，同比-10.7%。3Q24 公司经纪业务收入12.3 亿元，同比/环比-15.1%/-12.6%。期末公司客户资金规模1526 亿元，较H1 末+18.9%，较年初增加21.6%。我们看好四季度交投活跃度提升对业绩积极影响。

低基数下，投行业务收入单季度同比环比正增，市场排名大幅提升。9M24 公司投行业务收入5.3 亿元， 同比+33.1%。3Q24 公司投行业务收入2.0 亿元， 同比/ 环比+89.3%/+3.7%。9M24 公司 IPO/再融资/债券承销规模分别为8.0/69.5/2629.0 亿元，同比-60.4%/+19.7%/+40.2%，市占率分别为1.8%/6.9%/2.6%，行业排名第13/5/12名，同比提升11/6/2 名。公司投行业务规模逆势提升，关注后续政策变化对于未来投行业务收入的影响。

易方达、广发基金规模稳居行业头部，公募资管业务规模高增有望驱动后续业绩。9M24公司资管业务收入50.8 亿元，同比-15.7%。3Q24 公司资管业务收入17.0 亿元，同比/环比-7.7%/-4.4%。期末易方达基金非货/权益/债券基金规模分别为13659 亿/8582 亿/3859 亿元，较年初+43.4%/+57.6%/+22.2%，位列行业第1/1/3 名。期末广发基金非货/权益/债券基金规模分别为8170/3306/4223 亿元，较年初+28.6%/+7.3%/+54.0%，位列行业第3/6/1 名。我们看好随基金市场修复，公司基金管理费收入增长潜力。

低基数下，自营业务同比增长亮眼。9M24 公司自营投资净收益59.8 亿元，同比+114.7%。

3Q24 公司自营投资净收益23.1 亿元，同比+740.7%，环比-8.8%。期末公司金融投资资产/交易性金融资产规模分别4129/2735 亿元，较年初+14.3%/+26.6%；公司投资杠杆率2.89 倍，较年初+0.23 倍。截至三季度末公司投资杠杆率小幅提升，我们看好四季度市场景气度提升背景下公司的投资收益表现。

投资分析意见：公司前三季度业绩略超预期，公募资管规模提振有望提升后续基金管理费收入，自营小幅加杠杆或将推动四季度业绩向上。我们上调公司24-26E 盈利预测，我们预计广发证券24-26E 实现净利润89、94、100 亿元（原预测81、87、92 亿元），yoy+28%/+6%/+6%，维持广发证券“增持”评级。

风险提示：资本市场改革不及预期，对A 股市场流动性提振效果不及预期，市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力。2024 年10 月22 日，证监会福建监管局关于对广发证券股份有限公司泉州温陵路证券营业部采取出具警示函措施的决定。