顺丰控股(002352)：24Q3业绩表现向好 推出中期及特别分红

事件：公司发布2024三季度报告。经营数据方面，2024年Q1-Q3，公司实现总件量94.28亿票，同比+9.08%。财务数据方面，2024年Q1-Q3，公司累计实现营业收入2068.61亿元，同比+9.44%，为2019年同期的262.61%；实现归母净利润76.17亿元，同比+21.59%，为2019年同期的176.68%；扣非后归母净利润为67.43亿，同比+21.58%，为2019年同期的192.05%。

2024Q3，公司坚持可持续发展战略，各业务板块营收稳健增长。收入端来看，2024年Q1-Q3，公司的营业收入2068.61亿元中，速运物流业务/供应链业务收入分别为1498.47亿元/507.36亿元，同比分别+7.61%/+15.36%。在公司可发展战略下，各主要业务板块营收继续呈现稳健增长趋势；特别在国际空海运需求回稳及公司把握企业出海机遇下，公司供应链及国际业务实现同比双位数增长。单季度方面，公司2024年Q1/Q2/Q3单季营收分别为653.41亿元/690.69亿元/724.51亿元，同比分别+7.03%/+9.08%/+12.07%。2024年Q3单季营收创年内新高水平。

2024Q3，公司进一步调优网络结构，规模效益释放，毛利率较前有所回升。成本端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业成本1975.92亿元，同比+7.92%，为2019年同期的267.24%；其中，2024年Q1/Q2/Q3单季度，公司营业成本分别为631.30亿元/655.99亿元/688.63亿元。截至2024年三季度，公司毛利率为13.96%，同比+0.97pct，伴随公司网络结构持续优化下，规模效益释放，毛利率水平进一步小幅提升。

费用端来看，2024年Q1-Q3，公司销售费用（22.38亿元）、管理费用（135.15亿元）、研发费用（19.18亿元）、财务费用（14.39亿元）费用率分别为1.13%、6.84%、0.97%、0.73%，同比分别-0.01pct、-0.01pct、+0.08pct、-0.02pct公司不断强化精益经营及管理，科技赋能持续提升管理效率。

年内鄂州花湖枢纽产能持续提升，综合供应链服务水平强化。截至2024上半年，公司鄂州枢纽累计开通55条国内货运航线和13条国际货运航线，链接全国40个城市，触达国际15个航站。2024年上半年，公司在鄂州枢纽的国际货运吞吐量较2023年12月增长超50%。年内鄂州枢纽产能持续提升。

公司推出2024年中期分红方案及特别分红方案，重视股东回报。2024年10月10日，公司发布公告，拟推出2024年中期分红方案及特别分红方案。

根据公告内容：1）2024年中期分红方案：向全体股东每10股派发现金股利4元（含税），预计2024年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司2024年上半年归母净利润的40%。2）特别分红方案：向全体股东每10股派发现金股利10元（含税），预计回报股东特别分红总额约为48亿元。

投资建议：根据盈利预测结果，我们预计公司2024/25／26年EPS为2.13/2.52/2.88元，对应PE为20.20X/17.08X/14.93X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑的风险，快递件量增速不及预期的风险，快递市场竞争加剧的风险，鄂州枢纽产能提升不及预期的风险。