上海电影(601595)：关注影片供给释放及大IP开发战略进展

　　大盘下滑致Q3 业绩承压，看好市场逐步回暖及IP 业务，维持“买入”评级

公司2024 前三季度实现营业收入5.60 亿元（同比-11.07%），归母净利润1.07 亿元（同比-13.74%），扣非后归母净利润0.44 亿元（同比-33.76%）。Q3 实现营业收入1.79 亿元（同比-30.52%，环比+4.67%），归母净利润0.38 亿元（同比-34.68%，环比+66.87%），扣非后归母净利润0.01 亿元（同比-98.27%，环比-94.91%）。

2024Q3 业绩环比下滑主要系受电影市场大盘同比下滑影响，导致放映收入减少所致。根据猫眼数据，2024Q3 全国电影票房为108.65 亿元（同比-44%），公司收入和归母净利润同比下滑速度低于整体大盘。基于公司业绩和电影大盘，我们下调公司业绩预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.39/2.49/3.35（前值为2.37/3.45/4.64）亿元，EPS 分别为0.31/0.56/0.75 元，当前股价对应PE 分别为81.6/45.5/33.9 倍，我们看好IP 开发及电影业务驱动成长，维持“买入”评级。

头部影片陆续定档，优质影片供给释放有望驱动院线业务修复

《封神第二部：战火西岐》《熊出没·重启未来》定档2025 年春节档，《封神第一部：朝歌风云》实现26.34 亿票房，熊出没IP 前作《熊出没·逆转时空》实现20.06 亿票房。其他有望2025 年上映的头部影片包括《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《唐探1990》等。后续新片或驱动票房大盘回暖带动公司院线业务修复。

公司“大IP 开发”战略持续推进，IP 焕新与多元化变现并行

2024 年上海国际电影节，黑猫警长、哪吒等IP 首次亮相上海影视SHO，公司将进一步将影城打造为“IP 创新策源地”，同时计划和SMG 展开合作，开启“影院线下空间+跨界IP 开发”的新次元。公司旗下电影《好东西》定档11 月22 日，《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档2025 年暑期。8 月8 日，公司上线了双人互动影游《谍影成双》，并登顶Steam 热销榜，探索“影视+游戏”新可能。

10 月18 日，公司与摩比世界签署战略合作协议，围绕IP 玩具定制与销售、海外渠道拓展、主题文旅、跨界营销等展开深度合作，基于公司丰富IP 资源与摩比世界的全球影响力，有利于公司对全球市场的开拓和进一步丰富IP 变现矩阵。

    　　风险提示：电影市场复苏不及预期，IP 开发业务增长不及预期等。