东鹏饮料(605499)：深度全国化 补水啦表现亮眼

　　事件：公司发布 2024 年三季度报告，Q1-Q3 实现营收125.58 亿元，同比+45.3%，归母净利润27.07 亿元，同比+63.53%。

    　　点评：

基地市场持续深耕，全国加速。2024Q3 公司实现主营业务收入46.85亿元，同比+47.28%，主要系全国市场高速增长。具体来看，2024Q3公司持续深耕优势市场，广东区域营收同比+23.79%至13.12 亿元，收入占比同比-5.23pct 至28.12%；广西区域增速放缓，收入同比+46.18%至3.73 亿元。全国市场加速发展，华中区域收入同比+57.90%至6.54亿元；华东区域收入同比+43.60%至6.44 亿元；西南区域收入同比+51.85%至4.44 亿元；华北区域收入同比+59.62%至5.16 亿元。从产品结构来看，受益于全国市场高速发展，东鹏特饮收入同比+27.7%至36.52 亿元；东鹏补水啦收入同比+299.6%至7.35 亿元；其他饮料产品收入同比+107%至2.81 亿元。

旺季前增投冰箱， 销售费用率略增。2024Q3 公司营业成本同比36.48%，毛利率同比+4.3pct 至45.8%。费用率方面，销售费用同比+77.12%至8.37 亿元，销售费用率同比+0.3pct 至17.9%；受益于销售收入快速增长，规模效应下管理费用率同比-0.6pct 至2.4%。综上，2024Q3 公司归母净利润同比+78.42%至9.77 亿元，归母净利润率同比+3.6pct 至20.8%。

盈利预测与投资建议：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2024 年，我们认为在“东鹏补水啦”自身价格优势和渠道优势的基础上，有望成为新的收入增量。我们预计公司2024-2026 年EPS分别为6.41、8.16、9.42 元，对应2024 年10 月30 日收盘价（213.83元/股）PE 为33、26、23 倍，维持“买入”评级。