深圳燃气(601139)：综合能源及智慧服务拖累业绩 售气量保持稳健提升

　　核心观点

2024 年前三季度，公司实现营业收入207.39 亿元，同比减少10.58%，主要系综合能源及智慧服务收入减少所致；归母净利润10.56 亿元，同比减少4.5%，主要系综合能源及智慧服务利润减少所致。单24Q3，公司实现营收69.6 亿元，同比减少12.68%，归母净利润3.18 亿元，同比减少30.34%，扣非归母净利润3.06亿元，同比减少30.31%。前三季度，公司销售天然气42.45 亿立方米，同比增加5.73%。其中零售气38.27 亿立方米，同比增长4.91%；批发气4.18 亿立方米，同比增长13.9%。我们预测公司2024~2026 归母净利润分别为14.64 亿元、16.17 亿元、18.11 亿元，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2024 年三季度报告

2024 年前三季度，公司实现营业收入207.39 亿元，同比减少10.58%，归属于上市公司股东净利润10.56 亿元，同比减少4.5%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.09 亿元，同比减少2.59%。单24Q3，公司实现营收69.6 亿元，同比减少12.68%，归母净利润3.18 亿元，同比减少30.34%，扣非归母净利润3.06 亿元，同比减少30.31%。

    　　简评

    　　区域优势明显，售气量稳健增长

2024 年前三季度，公司实现营业收入207.39 亿元，同比减少10.58%，主要系综合能源及智慧服务收入减少所致；归母净利润10.56 亿元，同比减少4.5%，主要系综合能源及智慧服务利润减少所致。单24Q3，公司实现营收69.6 亿元，同比减少12.68%，归母净利润3.18 亿元，同比减少30.34%，扣非归母净利润3.06亿元，同比减少30.31%。前三季度，公司销售天然气42.45 亿立方米，同比增加5.73%。其中零售气38.27 亿立方米，同比增长4.91%；批发气4.18 亿立方米，同比增长13.9%。此外，公司完成天然气代输气量5.6 亿立方米，同比下降13.71%。从下游用户结构来看，大湾区售气10.24 亿立方米，同比增长9.64%；其他区域售气15.49 亿立方米，同比增长2.58%；电厂售气量12.54亿立方米，同比增长4.15%。

    　　积极拓展多类业务，维持“买入”评级

公司在稳健经营燃气主业同时积极开拓综合能源业务、光伏胶膜业务、热电业务等，业务规模持续扩大，利润有望持续增长。我们预测公司2024~2026 年营业收入分别为312.06 亿元、331.40 亿元、350.82 亿元，归母净利润分别为14.64 亿元、16.17 亿元、18.11 亿元，EPS 分别为0.51、0.56、0.63 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险分析

燃气价格波动风险：全球天然气供应格局变化、国际地缘政治影响和国际油气价格波动，可能导致公司的气源价格上涨，公司部分天然气终端市场销售价格受到政府管制，存在不能及时传导上游气价上涨的风险。

    　　燃气销售风险：公司天然气销售量受宏观经济、行业政策、价格波动、需求变化等影响，公司工商业和电厂售气量增长存在一定的不确定性。

汇率波动风险：由于人民币汇率波动的原因，液化天然气和液化石油气国际采购业务可能面临一定的汇兑风险。

光伏产业波动风险：光伏胶膜业务受原材料价格波动、行业产能波动、光伏组件采购及装机政策变动的影响较大，经营业绩存在一定不确定性。