深度*公司*云赛智联(600602)：Q3扣非归母净利大幅增长 数据要素加速推进

10 月25 日公司发布三季报，前三季度实现营业总收入40.1 亿元（同比+8.3%），归母净利润1.6 亿元（同比+1.2%），扣非归母净利1.4 亿元（同比+39.5%）。公司具备数据要素与智能算力双重看点，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

Q3 扣非归母净利大幅增长，研发投入持续加大。公司在研发投入持续加大的情况下，前三季度归母净利实现同比增长，前三季度研发费用达2.9亿元，同比增长12.7%。公司Q3 营业总收入11.2 亿元（同比-7.1%），归母净利润4492.5 万元（同比-29.0%）,扣非归母净利润4157.5 万元（同比+223.5）%。扣非归母净利润大幅上升主要系上年同期公司子公司转让所持上海松下微波炉有限公司 40%股权获益属于非经常性损益所致。

数据要素政策加速推进，公司有望深度受益。10 月10 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》（简称《意见》），《意见》从扩大资源供给、规范授权运营、鼓励应用创新、营造良好环境、强化组织保障等方面提出了17 项具体措施，明确了共享、开放和授权运营三种供给方式。公司作为上海市大数据中心资源平台总集成商和数据运营平台总运营商，具备智能算力基础设施、人工智能垂类模型应用和大数据运营能力，未来有望成为数据要素主力军。

算力租赁未来可期。公司是上海国资委旗下核心数据中心运营商。2024上半年，松江大数据中心二期工程项目已实现主体结构全面封顶，公司完成了上海算力服务平台在宝山大数据中心的宝山节点构建，松江和宝山两大数据中心之间建立了大容量OTN 链路。公司具备坚实的算力底座，未来算力租赁业务有望打造新增长极。

    　　估值

预计24-26 年归母净利为2.3、2.8 和3.3 亿元，EPS 为0.17、0.20 和0.24元(考虑公司加大研发投入，下修23%-33%)，对应PE 分别为87X、72X和59X。公司具备数据要素与智能算力双重看点，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险