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比亚迪发布2024 年三季度报告。公司24Q1-3 实现营收5023 亿元,同比+19%;实现归母净利润252 亿元,同比+18%。其中24Q3 实现营收2011亿元,同比+24%,环比+14%;实现归母净利润116 亿元,同比+11%,环比+28%。
行业龙头,24Q3 市占率稳步提升。根据乘联会批发销量数据,比亚迪24Q1-3共销售新车273.6 万辆,同比+32%。其中24Q3 销售112.9 万辆,同比+37%,环比+15%。根据乘联会出口数据,比亚迪24Q1-3 共出口新车29.4 万辆,同比+102%。其中24Q3 出口9.1 万辆,同比+28%,环比-14%。根据终端上险量数据,公司24Q3 市占率达到18.3%,环比+2.1%。根据我们测算,公司24Q3 单车收入约17.8 万元,同比-1.9 万元,环比-0.1 万元。
24Q3 加大研发投入,盈利能力稳健。根据比亚迪2024 年三季度报告,公司24Q3 销售/ 管理/ 研发费用率分别为4.8%/2.3%/6.8% , 同比+0.8/+0.2/+0.0pct,环比+0.5/+0.1/+1.7pct。24Q3 净利率6.0%,同比-0.7pct,环比+0.7pct。
第五代DM 技术竞争优势明显,新车周期催化成长曲线。2024 年5 月,公司正式发布第五代DM 技术,三大核心部件全面升级,并实现了百公里亏电油耗2.9L,CTLC 综合续航2100km 等性能优势。新平台车型持续推出,5 月,搭载第五代DM 技术的秦L DM-i 与海豹06 DM-i 上市;7 月,宋L DM-i 及2025 款宋PLUS DM-i 上市;9 月,2025 款汉DM-i 上市,同月,海狮05 DM-i、宋Pro DM-i 上市;10 月,2025 款唐DM-i 上市。根据终端上险数据,截至9月,新混动平台车型共拉动销量25.8 万辆。我们认为,公司的新混动技术具备竞争优势,基于新平台打造的新车有望带动公司的新车周期,驱动销量进一步增长。
盈利预测与投资建议:考虑公司的竞争优势,我们预计公司2024 年新车销量约393 万台,同比+30%。预计公司2024/2025/2026 年营收分别约为7651/9188/11038 亿元,归母净利润约为383/535/726 亿元,EPS 为13.16/18.40/24.96 元。公司2024 年10 月31 日收盘市值对应2024/2025/2026 年PE 为23/17/12 倍。参考可比公司,考虑到比亚迪是新能源车头部企业,我们给予公司2024 年24-25 倍PE,对应合理价值区间315.89-329.05 元。维持“优于大市”评级。
风险提示:新能源车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。猜你喜欢
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