能科科技(603859)：整体营收维持稳健 AI算力底座业务持续推进

　　投资要点

    　　2024 年10 月28 日，公司2024 年三季报披露，前三季度公司实现营业总收入10.36 亿元，同比下滑4.48%，实现归母净利润1.18 亿元，同比下滑28.89%。

2024Q3 单季度公司实现营收3.33 亿元，同比下滑5.70%，实现归母净利润2448.36 万元，同比下滑61.05%。近期公司实现AI 大模型业务合同落地，AI 业务稳步推进。

公司三季报披露，前三季度整体营收保持稳健下现金流水平显著好转

2024 年前三季度，公司实现营业总收入10.36 亿元，同比下滑4.48%；实现归母净利润1.18 亿元，同比下滑28.89%。公司整体毛利率为48.61%，同比下滑1.09pct。在费用率方面，2024 年前三季度公司销售、研发及管理费用率分别为7.46%/14.81%/6.88%，同比分别提升1.93/3.55/0.30pct，公司盈利能力短期承压。

2024 年前三季度公司实现经营性现金流净额2.69 亿元，同比大幅增长90.80%。

    　　Q3 单季度，毛利率水平承压导致业绩出现下滑

单季度看，2024Q3 公司实现营业总收入3.33 亿元，同比下滑5.70%；实现归母净利润2448.36 万元，同比下滑61.05%，整体毛利率为49.50%，同比下滑9.02pct。2024Q3 公司销售、研发及管理费用率分别为6.82%/15.40%/8.00%，同比分别提升1.05/4.04/1.71pct。

    　　公司AI 算力底座及行业应用业务稳步推进，合同落地奠定未来业绩基础

2024 年10 月21 日，公司全资子公司能科瑞元与客户方签订“大模型场景化应应用合同”，总金额未1.453 亿元（含税），能科瑞元将为客户提供全国产化算力集群、部署L0 层大模型（包括NLP 大模型、CV 大模型、多模态大模型）以及大模型开发工具、大模型应用开发工具和数据工具，并与客户联创完成场景大模型。2024 年以来，公司AI 大模型及行业应用业务稳步开展，未来有望受益于工业软件+AIGC 的行业机遇，实现业务的高质量成长。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年实现营收16.66/20.08/24.16 亿元，同比增长18.18%/20.48%/20.32%，归母净利润分别达到2.51/3.09/3.82 亿元，同比增长14.31%/23.06%/23.67%，对应EPS 分别为1.03/1.26/1.56 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧带来的风险；订单增长或落地确收不及预期带来的风险；AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。