航天电子(600879)：积极布局商业航天 有望深度受益

　　事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度营业收入92.34 亿元，同比-28.74%，归母净利润5.62 亿元，同比9.39%。

    　　投资要点

受电工股权转让形成投资收益影响，第三季度业绩表现出色：航天产品本报告期受用户结算计划调整影响，交付比上年同期下降，导致收入较上年同期有所减少，2024 年前三季度营业收入92.34 亿元，同比-28.74%，归母净利润5.62 亿元，同比9.39%。同时，电线电缆本报告期合并7 月份报表，未合并8-9 月报表，民品收入较上年同期下降较大。其中第三季度业绩表现出色，主要受电工股权转让形成投资收益影响，实现营业收入15.22 亿元，同比-54.14%，归母净利润3.12 亿元，同比大增150.89%，销售毛利率同比提升55.06pct 达到39.78%。

资产规模略有下降，负债规模减少，权益增长，整体财务结构稳健：截至2024 年第三季度，公司总资产为455.34 亿元，同比下降2.59%，其中流动资产合计382.45 亿元，同比下降3.97%；非流动资产合计72.89亿元，同比增长5.34%。负债方面，总负债为214.53 亿元，同比下降6.46%，流动负债合计207.4 亿元，同比下降7.89%；非流动负债合计7.13 亿元，同比增长70.82%。资产负债率为47.11%，较去年同期有所下降。从资产负债表数据看，公司资产规模略有下降，负债规模减少，权益增长，整体财务结构稳健，负债率下降，反映出公司财务状况相对健康。同时，非流动资产增长和非流动负债大幅增长，可能与公司长期投资和资本结构调整有关。

积极布局商业航天，有望深度受益于我国航天产业快速发展：首先，公司作为航天系统产业链上游的卫星制造环节的重要参与者，提供包括航天用连接器、微特电机、MLCC、电子元器件、微波毫米波射频芯片、星载计算机、恒星敏感器、天通基带芯片等关键配套设备。其次，公司在测控通信、惯性导航、集成电路、机电组件等专业领域保持国内领先水平，并在低轨卫星产业链中占据重要位置。此外，公司还秉持自主可控原则，在集成电路领域不断进行技术创新，其产品线广泛涉及卫星导航、通讯、计算机、汽车电子和消费类电子产品领域。公司在商业航天领域的布局涵盖了卫星制造、关键零部件配套、技术创新及无人系统应用等多个方面，致力于成为航天电子信息和无人系统行业领军企业。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在航天电子的优势地位以及军贸市场的快速拓展，我们调整先前的预测，预计公司2024-2026 年归母净利润预测分别为7.66/8.82/10.27 亿元，前值7.37/9.24/11.04亿元，对应PE 分别39/34/29 倍，维持“买入”评级。