联创光电(600363)：2024Q3业绩符合预期 激光+超导业务持续拓展

　　事件：公司发布2024 年三季报

    　　2024 年前三季度公司营收、归母净利分别同比增长-1%、5%

公司2024 年前三季度共实现营收24.34 亿元，同比减少1%；实现归母净利3.35亿元，同比增长5%。单季度看，2024Q3 公司实现营收8.87 亿元，同比增长10%；实现归母净利1.07 亿元，同比增长2%。

    　　聚焦“激光+超导”核心主业成果显著，公司盈利能力有望不断提升

1）公司坚持聚焦激光、超导等核心业务，陆续完成对电力缆业务、部分背光源业务的剥离。2024H1 公司子公司联创电缆亏损634 万元，同比减亏107 万元；子公司联创致光亏损584 万元，同比减亏529 万元，未来仍有优化空间。

2）2024Q1-Q3 公司毛利率19.00%，同比提升0.26pct；净利率15.59%，同比下滑0.23pct。2024Q3 公司毛利率19.54%，同比减少0.56pct；净利率13.49%，同比减少2.51pct。

    　　激光业务：受益反无人机需求增长，公司由上游核心器件向下游整机延伸

1）公司激光业务主要产品为泵浦源及激光器，是激光武器的核心器件，目前可预见的订单量增长较快。2023 年公司子公司中久光电实现营收1.66 亿元，同比持平；实现净利润0.36 亿元，同比下滑2%，销售净利率达21.9%。

2）2023 年2 月公司光刃-II 激光反制系统顺利通过验收，2024 年 1 月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获有关部门批准通过，在内需+外贸需求的共同驱动下，未来激光整机产品有望进一步打开公司成长空间。

    　　超导业务：高温超导磁体核心供应商，由铝加工向晶硅炉、可控核聚变拓展

1）高温超导可用于金属加工、熔炼等领域，较传统工频炉节能超过50%，公司供货中铝东轻设备投产具备示范性意义，未来有望持续进行由1-N 的复制。

2）公司超导磁体已实现由铝加工向光伏晶硅炉拓展，公司与宁夏盈谷合作，目前在手订单4.3 亿元，意向订单达9.9 亿元，预计2024 -2026 年将陆续交付。

3）2023 年11 月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，工程总投资预计超过200 亿元。

    　　4）超导磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，约占整体建造成本的17%。国务院国资委提出超前布局核聚变，公司卡位核聚变核心环节，有望持续受益。

联创光电：预计未来3 年归母净利润复合增速为35%

    预计公司2024-2026 年归母净利为4.6、6.3、8.3 亿元，同比增长36%、36%、33%，CAGR=35%，对应PE 为42、31、23 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：1）低质资产剥离进度不及预期；2）激光订单确认不及预期；3）核聚变项目落地不及预期。