腾龙股份(603158)：Q3毛利率环比改善 业绩表现亮眼

事件：公司近日发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利27.03亿元/2.36 亿元/1.72 亿元，同比分别+14.22%/+68.41%/+31.34%；3Q24 营收/归母净利/扣非归母净利9.67 亿元/1.22 亿元/0.64 亿元，同比分别+10.67%/+92.32%/+7.45%。

    　　营收稳健增长，新能源业务增量明显

2024 年前三季度公司营收27.03 亿元，同比增长14.22%。公司持续扩大产品在新能源汽车市场份额，2024 上半年公司新能源车热管理产品实现收入6.04 亿元，占热管理系统零部件收入比例为59.36%。

毛利率环比改善，盈利能力大幅提升

1）毛利率：2024 年前三季度毛利率为21.83%，同比+0.15pct；3Q24 毛利率为22.17%，同比、环比分别-0.29pct、+2.31pct；2）费用率：2024 年前三季度费用率为1.25%，同比-1.07pct、研发费用率同比+0.12pct；3）净利率：2024 年前三季度净利率为9.87%，同比+2.76pct；扣非净利率为6.37%，同比+0.83pct。

加速海外市场拓展，海外订单大幅增加

1）发挥波兰工厂在欧洲发挥桥头堡作用，海外新车型、新产品的同步开发订单明显增加；2)马来西亚新建投资规划，形成覆盖东南亚的空调管路产能，同时配套上游铝管产品规划；3)根据在欧洲后续布局规划及Stellantis 等主机厂新项目量产计划，开展摩洛哥工厂筹建工作，进一步完善并优化海外市场布局。

    　　布局炼胶中心及空调胶管产线，发力管路总成模块

公司规划建设6000 吨/年混炼胶产能以及1000 万米/年空调胶管项目，建成后将从发动机胶管领域拓展至空调胶管领域，成为集配方研制、工艺开发、管路总成模块集成设计、高端产品生产及技术服务为一体的汽车空调管路模块系统制造基地。该项目已完成整体厂房建设及设备调试，首批样件试制。

    　　投资建议

腾龙股份是国内热管理空调管路龙头，新业务开拓多点开花；维持营收预测，预计2024-2026 年营收为45.3、55.1、67.8 亿元；上调2024 年归母净利润，2024-2026 年归母净利润为3.0、3.3、4.3 亿元（原预测为2.8、3.3、4.3 亿元）；2024-2026 年EPS 为0.61、0.68、0.88 元；2024 年10 月30 日收盘价为8.14 元，对应2024-2026 年PE 为13.26、12.03、9.26 倍,维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、市场竞争加剧、车市价格战影响等。