美的集团(000333)：业绩稳步向上 发展韧性继续显现

　　事件

公司发布2024 年三季度报，2024 年前三季度公司实现收入3190亿元，同比+9.57%；归母净利润317 亿元，同比+14.37%；扣非后归母净利润304 亿元，同比+13.17%；经营活动产生的现金流量净额为603亿元，同比+34.56%。

其中,2024Q3 收入为1017 亿元，同比+8.05%；归母净利润109 亿元，同比+14.86%；扣非后归母净利润102 亿元，同比+10.96%；经营活动产生的现金流量净额为268 亿元，同比+78.48%。

    　　业绩稳步向上，发展韧性继续显现。

C 端业务延续稳步向上发展态势，B 端业务表现良好分业务看，2024 年前三季度公司智能家居业务、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为 2154、254、224、208 亿元，同比分别+10%、+19%、+6%、-9%。其中，C 端业务延续稳步向上发展态势，B 端业务整体表现良好。其中，公司加快国内市场DTC变革，以数字化模式创新方式推进以旧换新，并持续提升运营效率与用户体验；海外OBM 优先发展，品牌出海、渠道拓展以及电商服务等加强，前三季度公司OBM 收入同比增速超25%。

    　　净利率同比提升，财务费用率同比下滑

2024 年前三季度公司毛利率、净利率分别为26.76%、10.08%，同比分别+0.91pct、+0.36pct。其中，Q3 单季度毛利率、净利率分别为26.04%、10.83%，同比分别-1.08pct、+0.46pct，净利率稳步提升。

费用端管控良好，Q3 单季度期间费用率为14.42%，同比-1.43pct，其中财务费用率同比-2.01pct 至-2.32%，财务费用率同比下降，主要为公司利息费用、汇兑损益的减少以及利息收入的增加。

    　　投资建议：

公司作为全球化科技集团，已建立ToC 与ToB 并重发展的业务矩阵，受益于产品结构持续优化以及ToB 业务的快速发展，长期稳健增长可期，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为382/422/460亿元，同比分别增长13.41%/10.28%/9.00%，对应PE 分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格大幅波动风险；业务/市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险。