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国投电力(600886):两河口首次蓄满 今冬明春电量增长可期

admin 2024-11-30 00:50:18 精选研报 23 ℃

国投电力发布2024 年三季报,前三季度实现营业收入443.95 亿元,同比+4.34%;归母净利润65.78 亿元,同比+8.69%。

水电电量保持较高增速,Q3 营收业绩稳健增长。公司前三季度实现营业收入443.95 亿元,同比+4.34%;归母净利润65.78 亿元,同比+8.69%;其中,3Q24 实现营业收入172.94 亿元,同比+6.87%;归母净利润28.34 亿元,同比+4.38%。

来水同比偏丰,两河口首次蓄满。三季度雅砻江流域来水同比偏丰,公司水电实现上网电量368.31 亿千瓦时,同比+22.71%,其中雅砻江水电上网电量335.43 亿千瓦时,同比+24.63%,公司蓄水量情况较同期明显改善,一定程度上抑制电量实现更高增长。10 月25 日,雅砻江中游龙头水库两河口水电站首次蓄满,为后续电力保供打下基础。电价方面,Q3 公司水电平均上网电价为0.278 元/千瓦时,同比-1.07%,环比-4.8%,或因汛期低价电量占比较多所致。

火电电量修复,光伏延续高增。Q3 公司火电上网电量151.24 亿千瓦时,同比-5.79%,增速较Q2 有所修复,上网电价0.459 元/千瓦时,同比-3.16%,环比-1.7%;风电上网电量14.29 亿千瓦时,同比-7.28%,上网电价0.453 元/千瓦时,同比-0.88%,环比-0.9%;光伏上网电量12.66 亿千瓦时,同比+50.08%,上网电价0.459 元/千瓦时,同比-25.12%,环比-16.5%,电价大幅下滑主要受到平价项目投产增多以及峰谷分时电价影响。截至6 月底,公司清洁能源装机占比为68.53%,其中新能源装机占比为17.75%。公司近期暂无水电机组投产,为实现十四五规划的清洁能源装机占比达到72%的目标,预计公司2024-2025 年风光投产将提速。

盈利预测与估值。两河口完成首蓄,对24 年业绩增长形成支撑;煤价预计维持低位,公司火电盈利有望进一步修复;依托雅砻江布局水风光综合能源基地,新能源持续释放业绩;引入社保推动合作共赢,分红承诺提升至55%,彰显长期投资价值。预计公司2024-2026 年归母净利润为71.88、79.20、87.12亿元,同比增长7.2%、10.2%、10.0%;当前股价对应PE 分别为16.1x、14.6x、13.3x,维持“增持”评级。

风险提示:来水不及预期、煤炭成本高于预期、上网电价波动、新能源项目进度滞后等。

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