派林生物(000403)：采浆和销售持续增长 经营效率不断提升

派斯双林生物制药股份发布2024 年三季报：2024 年前三季度实现营收18.90 亿元，同比增长37.49%；实现归母净利润5.43 亿元，同比增长66.38%；扣非归母净利润4.98 亿元，同比增长84.71%；经营活动现金流净额2.28 亿元，同比增长0.80%。

单三季度：实现营收7.54 亿元，同比增长13.27%，环比增长7.64%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长17.86%，环比增长5.22% ； 扣非归母净利润2.02 亿元， 同比增长21.81%，环比增长6.66%。

    　　投资要点

    　　血浆采集和血制品销售持续增长

2024 年前三季度，公司实现归母净利润5.43 亿元，同比增长66%，业绩增长主要由于原料血浆采集同比增长较好，血液制品市场销售需求景气，2024 年前三季度公司可售产品数量和销量增加，主营业务收入较上年同期增长。浆站方面，公司持续深化与新疆德源战略合作，延长合作期限，不断提升供浆量；同时加快新浆站建设和挖潜老浆站采浆能力。

    　　2024 年上半年公司采浆量约 700 吨，同比实现快速增长。

公司重点保障国内市场供应及销售，静注人免疫球蛋白（pH4）持续供不应求，核心产品均实现较好增长。公司积极开展海外市场，实现巴基斯坦出口销售，推动海外业务长远稳健发展。

    　　经营效率不断提升，销售净利率增加

公司深化经营改革，大力推动提质增效。2024 年1-9 月，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.98%、6.93% 和2.43% ， 同比分别下降4.73pp 、1.92 pp 和1.48pp。销售净利率显著提升，从2023 年1-9 月的23.70%增加至2024 年1-9 月的28.71%。

    　　 盈利预测

我们预测公司2024-2026 年收入分别为29.42、33.82、38.39 亿元，归母净利润分别为7.77、9.13、10.67 亿元，EPS 分别为1.06、1.25、1.46 元，当前股价对应PE 分别为21.1、18.0、15.4 倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　浆站采浆、获批和建设不及预期；血制制品销售不及预期；行业政策风险。