TCL中环(002129)：硅片市占率领先 坚定推动出海战略

事件：2024 年10 月29 日，公司发布2024 年前三季度业绩报告，报告期内公司实现收入225.82 亿元，归母净利润-60.61 亿元，扣非净利润-69.22 亿元。报告期内，公司对存在减值迹象的相关资产计提相应的减值准备，合计计提24.39 亿元。

硅片市占率领先，持续推进降本增效工作。2024 年前三季度公司，光伏材料产品出货约94.86GW，同比增长11.4%，硅片市占率19.2%，居于行业第一；其中第三季度出货32.68GW，环比+20.81%；至报告期末公司光伏单晶产能提升至190GW，叠瓦组件产能提升至24GW。

公司持续推进工业4.0、柔性制造，坚持技术创新和工艺创新实现提质增效，积极应对产业市场周期波动，至报告期末，N 型产品实现单台月产领先行业次优约505kg、公斤出片数领先行业次优约1 片。

控股Maxeon，坚定推动全球化战略。公司已与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、Vision Industries 达成合作，共同建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂，加快推进公司全球本土化战略进程。报告期内，公司子公司Maxeon 业绩大幅下跌，考虑Maxeon 公司是TCL 中环深度参与国际能源转型的重要战略支点，拥有专利（IBC电池-组件系列专利、Topcon 电池工艺系列专利、叠瓦组件系列专利）、高端品牌与渠道等关键资产，公司已控股Maxeon，计划积极推动其资本架构改善与业务变革，通过全球范围内生产与渠道的相互促进和协同赋能，优化公司全球化布局。

投资建议：我们下调公司2024 年归母净利润预测至-69.67 亿元（前值-30.12 亿元），维持2025-2026 年盈利预测，预计2025-2026 年公司归母净利润为20.61/32.88 亿元。我们认为公司竞争优势明显，有显著穿越周期能力，随着产业链价格触底，公司盈利有望逐步触底反转，维持“买入”评级。