通策医疗(600763)：业绩符合预期 蒲公英医院门诊量保持快速增长

　　3Q24 业绩符合我们预期

公司公布3Q24 业绩：收入8.23 亿元，同比增长0.04%；归母净利润1.88亿元（对应每股盈利0.42 元），同比下降9.10%，扣非净利润为1.89 亿元，同比下降7.37%，符合我们预期。

    　　发展趋势

2024 年单三季度，公司收入为8.23 亿元，同比增长0.04%。根据公司披露：1-3Q24，公司口腔医疗门诊量为264.8 万人次，省内门诊人次为228.9 万人次，同比增4.5%；省外门诊人次为35.9 万人次，同比增21.7%。在医疗服务收入方面，1-3Q24 总医院收入同比下降12.0%。区域分院医疗服务收入占比达到了80.6%，同比增长3%。浙江省内总体医疗服务营收为18.86 亿元，同比持平。1-3Q24 公司毛利率28.06%，同比下降1.47ppt。

种植牙放量顺利。根据公司披露，1-3Q24 种植收入3.84 亿元，同比+11.7%，种植牙量4.8 万颗，同比+30%；正畸3.95 亿元，同比下降；儿科3.86 亿元，同比持平略有下降；修复3.31 亿，同比持平；综合5.93 亿元，同比+1.1%。

蒲公英培育顺利，大医院有望逐渐投入使用。根据公司披露，1-3Q24 蒲公英医院营收5.23 亿元（同比+19%），毛利率21%，净利率12.9%，门诊量70.8 万人次，同比+26%。此外，公司2024 年计划新开8 家蒲公英医院，截至三季度已交付3 家，公司预计剩余5 家有望最快于年底前交付，我们预计公司蒲公英医院有望逐渐贡献收入和利润。大医院方面：紫金港医院公司计划有望最快于今年年底交付，我们预计公司牙椅数有望继续扩容。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年EPS 预测1.17 元/1.23 元不变。当前股价对应2025 年41.1 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级，基于DCF 模型，维持目标价58.3 元，对应2025 年47.5 倍市盈率，较当前股价有15.4%的上行空间。

    　　风险

    　　扩张不及预期；体外医院经营或并表不及预期；核心医生激励不及预期。