广联达(002410)：研发持续高投入 Q3费用率环比提升影响利润

　　公司发布24 年三季报，三季度费用率环比提升影响净利润水平。公司持续进行研发投入，不断巩固核心技术壁垒，引领建筑行业向数字化、智能化转型，维持 “强烈推荐”投资评级。

公司发布24 年三季报。公司24 年前三季度实现营业收入43.96 亿元，YoY-8.03%；实现归母净利润2.13 亿元，YoY-18.47%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，YoY-12.96%；实现经营性净现金流-1.32 亿元，YoY+68.23%。

截止9 月底，公司合同负债22.73 亿元，较年初下降14.89%，主要系报告期数字成本业务SaaS 服务相关递延服务云合同结转至收入净增加所致。前三季度公司毛利率86.21%（同比+1.17pct）。前三季度实现销售、管理、研发费用率26.48%、22.90%、28.89%，同比分别变动-2.10、2.38、-0.53pct。

三季度费用率环比提升影响净利润水平。24 年三季度公司实现营业收入14.38 亿元，YoY-15.96%；实现归母净利润0.21 亿元，YoY+59.71%；实现扣非归母净利润0.11 亿元，YoY+743.35%。年初公司对部分业务进行了调整，二、三季度业务调整和成本费用控制效果逐步显现，三季度公司销售、管理、研发费用同比分别下降15.65%、14.61%、17.71%。尽管如此，三季度公司销售、管理、研发费用率环比二季度分别提升6.08、3.76、4.22pct，对三季度利润绝对值造成一定影响。我们认为公司Q3 期间费用率环比提升主要原因系公司三季度加强营销活动投入所致。

长周期维持研发高投入，不断打磨产品核心竞争力。2021 年至今，公司研发费用率分别为23.73%、22.99%、28.87%、28.89%（24Q3），公司持续进行研发投入，不断巩固核心技术壁垒。报告期内公司对外发布了建筑行业AI大模型AecGPT 和建筑行业AI 平台，标志着AI 赋能建筑行业数字化发展取得阶段性进展。作为领先的数字建筑平台服务商，公司致力于通过创新的技术和解决方案，引领建筑行业向数字化、智能化方向迈进。

维持“强烈推荐”投资评级。调整公司24 至26 年实现营业收入至62.35、70.83、81.67 亿元，归母净利润至4.78、8.04、9.61 亿元，对应PE 分别为51.5、30.6、25.6 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。