首旅酒店(600258)：24Q3业绩承压 关注产品迭代的中长期赋能效果

首旅酒店发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营收58.89 亿元/同比-0.37%，归母净利润7.23 亿元/同比+5.63%，扣非归母净利润6.61 亿元/同比+5.77%；销售费用率7.14%/同比+0.87pcts，管理费用率10.85%/同比-0.43pcts，研发费用率0.82%/同比-0.01pcts，财务费用率4.60%/同比-0.68pcts；毛利率39.59%/同比-0.15pcts，归母净利率12.28%/同比+0.70pcts。

2024 年第三季度，公司营收21.56 亿元/同比-6.38%，归母净利润3.66 亿元/同比-9.54%，扣非归母净利润3.38 亿元/同比-13.75%；销售费用率7.20%/同比+1.27pcts，管理费用率9.04%/同比-1.57pcts，研发费用率0.74%/同比+0.02pcts；毛利率43.09%/同比-2.33pcts，净利率16.96%/同比-0.59pcts。

    　　24 年三季度业绩表现承压，可能是23 年同期ADR 居于高位带来的业绩高基数所致。

高速开店态势延续，产品迭代持续发力，新开店中标准店占比首超60%。

2024 年第三季度，公司新开店385 家，净开店273 家，其中标准品牌新开店232 家，净开店158 家，占全部新开店比例60.3%，同比+18.4pcts；2）标准品牌新开店中，经济型酒店新开店90 家/同比+91.5%（受益于如家4.0 迭代新品推出），中高端酒店新开店142 家/同比+51.1%。截至2024 年三季度末，公司经济型酒店/ 中高端酒店/ 轻管理酒店/ 其他酒店数量分别为1913/1967/2852/16 家，其中经济型酒店/中高端酒店/其他酒店中的直营门店分别为354/257/2 家，其余均为特许加盟门店。2024 年前三季度，公司新开酒店共952 家/同比+10.31%，其中特许加盟店942 家；截至9 月30 日储备店数量1876 家，其中特许加盟店1869 家。

    　　24 年第三季度RevPAR/ADR 下滑明显，非轻管理店下滑幅度相对较低。

2024 年第三季度，全部酒店RevPAR 为170 元，同比-7.8%，不含轻管理店的全部酒店RevPAR 为195 元，同比-6.0%；全部酒店ADR 为244 元/同比-5.5%，不含轻管理店的全部酒店ADR 为264 元/同比-4.7%；全部酒店OCC 为69.7%/同比-1.8pcts，不含轻管理店的全部酒店OCC 为73.9%/同比-1.0pcts。

投资建议：公司针对大环境下经营面的不确定性，发力降费提效，并不断夯实内功，通过产品迭代/会员系统完善，不断夯实长期壁垒，为中远期发展奠定基础。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.87/9.70/10.25 亿元，对应PE分别为17x/16x/15x，维持“推荐”评级。