多利科技(001311)：收入环比恢复 业绩符合预期

事件：公司发布2024 年三季报，2024 前三季度公司实现营收24.9 亿元，同比-9.4%，归母净利润3.4 亿元，同比-11.7%。其中24Q3 公司实现营收9.6 亿元，同比-5.7%,归母净利润1.2 亿元，同比-11.8%。

Q3 收入环比恢复，新一轮客户周期有望开启。24Q3 收入9.6 亿元，环比+26.9%，得益于客户需求恢复以及新项目量产拉动，大客户特斯拉上海工厂24Q3 批发销量24.9万辆（特斯拉2023 年收入占比约49.1%），环比+21.6%，大客户销量环比恢复较好，同时增量客户零跑、蔚来乐道等新项目也爬坡上量。

24Q3 毛利率21.55%，环比-0.21pct，盈利整体平稳，24Q3 资产减值+信用资产减值合计-0.16 亿元，环比增加0.23 亿元对利润率造成一定拖累，24Q3 利润率12.81%，环比-0.95pct。

白车身总成战略持续推进，冲压+一体压铸产能加码。公司在冲压、焊接工艺业务的基础上，积极推进一体化压铸、热成型、电泳漆和复合材料等业务，并布局相应产能，为客户提供多方位、更优质的服务，进一步提升公司的核心竞争力。一体化压铸方面，公司已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100吨一体化压铸生产线已投入使用，一体压铸已积累了良好的研发及生产基础、并取得了较高的产品良率，2023 年公司再获国内某头部新能源汽车一体压铸后地板定点，生命周期内预计销售总金额约21-23 亿元，将于2025 年开始量产，即将步入规模化阶段，为匹配客户需求，公司在常州金坛投资江苏金坛投资新建“汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目”。同时，23 年底公司计划总投资3.3 亿元在金华市投建汽车车身轻量化项目，补充冲压、热成型、焊接生产线等产能，更好的满足客户需求。

基本盘业务已在客户、盈利上证明商务&成本管控能力强，绑定新能源大客户带来确定性高增长、高盈利。公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客户，2022 年特斯拉、理想收入占比分别为47%、12%，有望受益于特斯拉、理想新车型以及规模快速放量。

客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性。

切入一体压铸开辟新成长，中长期打造为白车身总成供应商。公司主营集白车身冲压零部件、总成焊接拼装一体，对白车身总成件理解较深，掌握多种跨材料/工艺连接技术。2020 年下半年开始布局一体化压铸，在人才&技术&设备上进行了储备，已采购布勒6100T 压铸机。新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0 到1 的潜在千亿市场，公司此前深耕白车身件（冲压、焊接工艺），产业趋势捕捉敏锐，布局压铸补齐工艺以打造白车身总成供应商。

盈利预测：预计公司24-26 年归母净利润5.1 亿元、6.1 亿元、7.1 亿元，同比增速分别为2%、21%、16%，对应24-26 年PE 分别为12X、10X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源销量不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等