潞安环能(601699)：Q3量增价减 增储夯实成长

公司发布2024 年第三季度报告。公司前三季度，公司实现营业收入266.49 亿元，同比-19.28%；归母净利润27.98 亿元，同比-61.51%；扣非后归母净利润28.21亿元，同比-61.05%。分季度看，三季度公司实现营业收入89.95 亿元，同比-19.19%，环比0.00%；归母净利润5.72 亿元，同比-71.03%，环比-39.09%；扣非后归母净利润5.72 亿元，同比-71.03%，环比-40.70%。

Q3 产销环比增长，喷吹煤恢复显著。产销量方面，2024 前三季度公司实现原煤产量4247 万吨，同比-4.8%；商品煤销量3807 万吨，同比-5.8%，其中混煤销量2124 万吨，同比-3.6%，喷吹煤销量1488 万吨，同比-3.9%。分季度看，24Q3 实现原煤产量1480 万吨，同比-1.9%，环比+2.6%；商品煤销量1352 万吨，同比+1.8%，环比+6.1%，其中混煤销量739 万吨，同比+10.8%，环比+1.2%；喷吹煤552 万吨，同比-2.6%，环比+15.7%。

价格下滑影响短期业绩。价格&成本方面，2024 前三季度，商品煤综合售价662.15元/吨，同比-12.3%；商品煤单位成本376.12 元/吨，同比+9.6%。分季度看，Q3商品煤综合售价624.28 元/吨，同比-13.2%，环比-7.8%；综合成本384.69 元/吨，同比+8.3%，环比+5.3%。受到价格下滑及成本上升影响，2024 前三季度商品煤单位毛利286.03 元/吨，同比-30.6%；24Q3 商品煤单位毛利239.59 元/吨，同比-34.2%，环比-23.1%。展望未来，我们认为随着公司产销逐步恢复，叠加宏观面积极信号不断释放提振市场信心，四季度价格有望迎来企稳回升。

积极竞买新增资源，产能增量可期。2024 年8 月21 日公司发布公告，以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权。煤炭探矿权勘查面积约72 平方千米，煤炭资源量81957.5 万吨。该区块煤炭探矿权临近公司主力矿井，符合公司主责主业定位和未来发展战略，将进一步增加公司煤炭资源储量，有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势，有利于公司未来可持续稳健发展。此外，公司正积极推进伊田、黑龙关、黑龙、慈林山等4 座矿井产能核增项目，优异成长空间持续。

盈利预测：公司前三季度受到价格下跌影响，我们下调公司2024-2026 年营业收入至369/398/412 亿元，归母净利润分别至34/43/48 亿元，PE 分别为12.77/10.20/9.17 倍，维持公司“买入”评级。