中国中车(601766)：铁路装备带动业绩增长 持续受益于轨交行业高景气

　　事件描述

公司披露2024 年三季报。前三季度，实现营业收入1525.83 亿元，同比+6.67%；归母净利润72.45 亿元，同比+17.77%；扣非后归母净利润59.97亿元，同比+21.21%。其中Q3 单季实现营业收入625.43 亿元，同比+12.22%，环比+8.10%；归母净利润30.44 亿元，同比+13.11%，环比-4.65%；扣非归母净利润26.37 亿元，同比+11.52%，环比-2.04%。

    　　事件点评

铁路装备业务尤其是动车组业务，带动公司收入增长。前三季度，铁路装备业务收入717.65 亿元/yoy+36.69%，其中动车组业务收入405.75 亿元/yoy+87.34%，客车业务收入49.92 亿元/yoy+80.35%，机车业务收入152.48亿元/yoy-7.36%，货车业务收入109.50 亿元/yoy-5.73%。城轨与城市基础设施业务收入284.21 亿元/yoy-5.63%，主要是本期城市基础设施收入减少所致；单Q3 收入120.46 亿元，同比增速转正为8.86%。

新产业Q3 收入增速同比转正， Q4 或迎交付高峰。前三季度，新产业收入501.06 亿元，yoy-10.40%，主要是本期风电业务和储能设备等产品收入减少所致。单Q3 新产业收入200.64 亿元，同比增速转正为5.19%。据公司半年度业绩说明会纪要，上半年新产业板块的中标规模和新签订单同比有一定增长；下半年，重点是中标项目的订单转化和在手订单的执行，新产业板块全年收入力争保持同比不降低。

在手订单充裕对短期业绩形成支撑，动车组大修高位波动继续利好经营。前三季度，公司新签订单2122 亿元，同比小幅增加0.3%，其中国际业务签约342 亿元。24 年1-9 月，客运需求创新高，国铁投资累计同比增长在10%左右，动车组新造和五级修招标分别为165 组和509 组，预计今年全年公司动车组高级修业务将保持较好的增长，未来2-3 年动车组维修业务也将继续保持相对高位；同时，旺盛的客运需求以及高铁建设规划，也对动车组新造招标形成支撑。

    　　投资建议

公司是全球轨交装备龙头，同时积极打造新产业，已经构建了“双赛道、双集群”格局。在增购与维保需求带动下，轨交装备业务进入景气周期，公司有望进入成长新阶段。预计公司2024-2026 年归母公司净利润131.4/146.6/158.4 亿元，同比增长12.2%/11.5%/8.1%，对应10 月31日股价PE 为18.2/16.3/15.1 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

全国铁路客运量增长不及预期；货运量增长不及预期；国铁投资不及预期；城轨业务复苏不及预期；公司海外拓展不及预期；公司新产业竞争加剧等。