科德数控(688305)：24Q3业绩延续高增长 拟推股权激励计划彰显发展信心*刘斌

　　事件描述

公司发布2024 年三季报：报告期内，公司实现营业收入3.81 亿元，同比增长30.32%；实现归母净利润0.72 亿元，同比增长11.53%；实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长26.34%。单Q3 实现营业收入1.26 亿元，同比增长37.35%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增长38.49%；实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比增长29.91%。业绩符合此前预期。

公司发布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向66 名激励对象授予权益总计不超过88.74 万股，本激励计划第一类限制性股票（含预留）的授予价格为38.12 元/股；第二类限制性股票（含预留）的授予价格为45.74元/股。

    　　事件点评

报告期内，公司毛利率有所下降，主要系当期确认收入的数控机床机型结构发生变动所致。报告期内，公司净利率为18.90%，同比下降3.18pct；毛利率为42.67%，同比下降2.73pct。其中，单Q3 净利率为18.89%，同比提升0.22pct，环比下降2.67pct；毛利率为41.20%，同比下降4.12pct，环比下降2.14pct。根据公司投资者关系活动记录表（2024-09），2024H1，公司五轴卧式加工中心订单金额占比8%，平均毛利率51%，而其在去年同期订单金额占比为23%，销售结构导致毛利率有所下降，但另一方面，所有主力机型平均毛利率较上年同期均呈现上涨趋势，五轴立式/五轴卧式铣车复合/五轴卧式加工中心平均毛利率同比分别增加0.62、3.45、0.72 个百分点。

报告期内，公司期间费用率同比下降3.03pct 至20.70%，主要系经营体量扩大，规模效应显现。报告期内，公司期间费用率为20.70%（-3.03pct），其中销售费用率为9.21%（-2.23pct）;管理费用率为6.00%（-0.67pct）；财务费用率为-0.52%（+0.14pct）；研发费用率为6.00%（-0.27pct）。

本次股权激励对象包括公司（含分公司及控股子公司）董事、高级管理人员、核心技术人员及其他核心骨干人员，有助于进一步健全公司的长效激励机制，吸引和留住优秀人才。本激励计划包括第一类限制性股票63.30 万股，首次授予价格为每股38.12 元，第二类限制性股票25.44 万股，首次授予价格为每股45.74 元。考核年度为2025-2026 年，首次授予公司业绩考核目标值为2025 年相比2023 年营业收入增长率≥65.00%或净利润增长率≥50.00%；2026 年相比2023 年营业收入增长率≥100.00%或净利润增长率≥80.00%。此次股权激励计划有助于调动和提高公司管理层和员工的积极性、凝聚力，提升公司竞争力。

    　　投资建议

市场对五轴数控机床的需求旺盛，公司在手订单充沛，2024H1，公司新签订单同比增速约44%，单Q2 新签订单同比增速约56%。随着本轮定增顺利发行，公司将进一步优化产能布局，及时响应用户需求，未来营收有望保持较快增长；随着前期投资收益等偶发因素解除，公司利润端表现将恢复正常，同时，受益于五轴机床新签订单销售均价上涨、规模效应显现等利好因素，公司盈利水平有望进一步提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.21 亿元、1.68 亿元、2.33 亿元，同比分别增长18.4%、39.2%、38.6%，EPS 分别为1.2 元、1.7 元、2.3 元，按照10 月31 日收盘价73.73 元，PE 分别为62、45、32 倍，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示

下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险等。