华泰证券(601688)：出售ASSETMARK收益增厚公司单季业绩 投资规模有所收缩

　　事件

华泰证券发布2024 年三季报，2024 前三季度公司累计实现营业收入314 亿，yoy+15%；归母净利润125 亿，yoy+31%；加权平均ROE7.59%，较去年同期增加1.44pct。其中2024Q3 实现营收140 亿元，yoy+58%/qoq+23%;归母净利润72 亿元，yoy+138%/qoq+139%。

剔除出售AssetMark 收益后公司三季度业绩承压公司2024Q3 实现营收140 亿元，yoy+58%/qoq+23%;归母净利润72 亿元，yoy+138%/qoq+139%。主因公司于2024 年9 月5 日完成出售所持有的全部AssetMark 股权，共获得56.49 亿元收益，若剔除出售AssetMark 所获得收益，则公司2024 前三季度累计营业收入yoy-5.3%；归母净利润yoy-28.3%；其中2024Q3营收yoy-5.9%;归母净利润yoy-48.5%。

华泰柏瑞AUM 大幅增长，投行业务竞争力突出1）公司2024 前三季度实现经纪业务收入39.7 亿，yoy-14.3%，占证券主营收入比重为16.5%，yoy-2.8pct。其中2024Q3 单季度实现经纪业务收入12.4 亿，yoy-15.6%/qoq-8.9%。

2）公司2024 前三季度实现资管业务收入30.3 亿，yoy-3.7%，占证券主营收收入比重为12.6%,yoy-0.5pct。其中2024Q3 单季度实现资管业务收入8.1 亿，yoy-23.6%/qoq-27.0%。公司旗下华泰柏瑞非货及股混AUM 同比大幅增长，截至2024 三季度末，华泰柏瑞非货AUM 为5808 亿元，yoy+109%，股混AUM 为5076 亿元，yoy+126%。

3）公司2024 前三季度实现投行收入13.6 亿元，yoy-40.8%。其中2024Q3 投行业务收入4.3 亿，yoy-37.4%/qoq+20.0%。（1）按发行日统计，2024 前三季度公司IPO 承销规模59 亿，yoy-61%，市占率13%，行业排名第二；再融资规模58 亿，yoy-88%；（2）债承8921 亿，yoy-3%，行业排名第三。

    　　投资规模有所压降，投资杠杆略有收缩

1）公司2024 前三季度实现投资净收入（含汇兑收益）118.6 亿，yoy+19.7%。其中2024Q3 公司投资净收入74.3 亿元，yoy+200%/qoq+187%，单季度投资收益大幅增长主因公司完成出售AssetMark 获得收益56.5 亿元。截至2024 前三季度末，公司金融投资规模4125 亿，yoy-12%，其中交易性金融资产规模3542 亿，yoy-12%。我们测算公司2024Q3 年化投资收益率为6.95%，yoy+5pct。测算公司2024Q3投资杠杆2.22 倍，相较2023 年Q3 下降0.49 倍。

2) 公司2024 前三季度实现利息净收入13.0 亿元，yoy+52.0%。其中2024Q3 利息净收入5.9 亿元，yoy+174.4%/qoq+22.7%。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营收分别为371/367/378 亿，同比1.5%/-1.2%/3%;我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为141/115/135 亿,同比+10.8%/-18.7%/+17.3%；EPS 分别为1.66/1.35/1.59 元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位，业绩有望随市场回暖进一步修复，维持“买入”评级。

风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险