金石资源(603505)：前三季度业绩同比增长 看好萤石四季度价格景气

　　核心观点

2024 年前三季度公司实现营业收入18.3 亿元，同比+59%，实现归母净利润2.5 亿元，同比+2%；其中Q3 营收7.1亿元，同比+19%，环比+6%；Q3 归母净利润0.8 亿元，同比-31%，环比-23%；主要产品方面，24 年1-9 月萤石精矿产、销量分别为28、25 万吨，较上年同期分别-8，-8 万吨；无水氟化氢产、销量分别为8.5、8.3 万吨；锂云母精矿产量为2 万吨。24 年Q3 萤石均价为2835元/吨，同比+4%，环比-23%，萤石价格环比降低一定程度影响公司Q3 业绩，由于冬季北方矿山开采受限，萤石一般四季度为价格景气高点，看好后续萤石价格提升给公司带来的盈利增厚。

    　　事件

    　　公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入18.3亿元，同比+59%，实现归母净利润2.5 亿元，同比+2%。

    　　简评

前三季度业绩同比增长，看好萤石四季度价格景气2024 年前三季度公司实现营业收入18.3 亿元，同比+59%，实现归母净利润2.5 亿元，同比+2%；其中Q3 营收7.1亿元，同比+19%，环比+6%；Q3 归母净利润0.8 亿元，同比-31%，环比-23%；主要产品方面，24 年1-9 月萤石精矿产、销量分别为28、25 万吨，较上年同期分别-8，-8 万吨；无水氟化氢产、销量分别为8.5、8.3 万吨；锂云母精矿产量为2 万吨。24 年Q3 萤石均价为2835元/吨，同比+4%，环比-23%，萤石价格环比降低一定程度影响公司Q3 业绩，由于冬季北方矿山开采受限，萤石一般四季度为价格景气高点，看好后续萤石价格提升给公司带来的盈利增厚。

金鄂博氟化工生产正常，蒙古国项目开始调试

公司各主要矿山生产经营情况正常，金鄂博氟化工项目经过调试、试生产、不断优化工艺和设备，目前生产正常，产量将根据市场情况逐步释放。预计24Q4 相关产品的产、销量环比较三季度将有所提升：第四季度萤石矿山采选计划生产12 万吨，生产无水氟化氢5 万吨（含生产氟化铝所需的无水氟化氢），生产氟化铝1 万吨。蒙古国项目边建设边进行矿山剥离，目前已完成预处理厂的建设并开始调试。

    　　重视股东回报，进行中期分红

公司拟于三季度向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），本次现金分红总额占公司2024 年前三季度归属于上市公司股东净利润的比例为23.96%，金额为59,979,202 元，支付率为23.96%。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为4.1、6.7、8.8 亿元，EPS 分别为0.7 元，1.1元、1.5 元；对应PE 分别为47X、28X 和22X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）安全生产和环境保护风险

矿山开采以及下游化工均属于危险性较高的行业，由于自然灾害、承包单位失职，或者公司自身管理与监督不到位等客观或主观原因造成的一些突发性事件可能导致人员伤亡或生产设备、设施损毁事故的发生，甚至给周围生产、生活设施以及自然环境带来影响。公司矿山开采主要外包给具有资质的矿山施工单位，如果施工单位发生事故，将可能导致相应子公司一定期间的停产和行政处罚，也会给公司带来负面影响。

    　　（2）产品价格大幅波动导致的公司业绩风险

作为基础性工业原料及新材料、新能源等战略性新兴产业的重要原材料，萤石产品应用领域广泛，因此易受经济周期、供需关系、市场预期、政策变化等众多因素影响，价格具有较高波动性。由于公司的利润及利润率和萤石产品的价格走势密切相关，若未来萤石产品，特别是酸级萤石精粉的价格波动太大，可能会导致公司经营业绩不稳定。

（3）下游需求不及预期风险

萤石诸多下游行业中，氟化工行业、电解铝行业、钢铁行业等在现阶段对萤石产品的需求较大。上述行业的需求变化可能对萤石行业的供求关系产生较大的影响，因此不排除在消费需求进一步变化、国家出台更严厉调控政策、我国经济出现大范围不景气以及全球经济、贸易环境发生较大变化的情况下，下游需求显著放缓，导致萤石价格和销量下跌的风险。