北汽蓝谷(600733)：2024Q3极狐销量表现亮眼 单车亏损同环比收窄

　　事件:

北汽蓝谷2024 年10 月30 日发布2024 年三季度报告：公司2024 年1-9月实现营业收入98.18 亿元，同比+5.5%；实现归母净利润为-44.91 亿元，同比亏损扩大；实现扣非归母净利润为-45.12 亿元，同比亏损加大。

    　　投资要点:

销量带动下营收表现亮眼，单车亏损同环比减亏明显。公司2024Q3 营业收入60.77 亿元，同/环比分别+71.8%/+171.7%；归母净利润-19.20 亿元，扣非归母净利润-19.29 亿元，同/环比亏损均有所扩大。公司营收同环比提升主要原因在于公司销量恢复，2024Q3公司整体实现销量3.98 万辆，同/环比分别为+103.6%/+122.7%。

平均单车营收（ASP）为15.25 万元，同/环比分别-2.8 万元/+2.8 万元。2024Q3 单车扣非归母净利润为-4.84 万元，同/环比分别减亏1.8万元/3.8 万元。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.9%/5.0%/7.3%/1.6%，同比分别-6.5pct/+0.02pct/+0.9pct/-1.4pct，环比分别-16.4pct/-5.7pct/-8.0pct/-2.5pct，公司控费能力进一步提高。

极狐品牌销量提升+享界交付贡献，公司盈利持续改善。公司基于产品矩阵完善、品质优势、营销升级等方面原因，其核心新能源品牌极狐销量提升显著，据Marklines，2024Q3 极狐实现销量2.89万辆，同/环比分别+339.9%/+94.9%，并在2024 年8 月、9 月连续单月突破万辆。此外，公司携手华为鸿蒙智行打造的高端品牌享界开始业绩贡献，首款产品S9 已于2024 年8 月正式开启交付。极狐改善叠加享界贡献，2024Q3 公司毛利率-6.5%，环比亏损收窄。

盈利预测和投资评级公司主要品牌销量改善显著，与华为合作高端品牌享界未来可期，公司控费能力持续优化，单车亏损逐渐收窄，我们看好公司未来发展潜力，基于公司2024Q3 业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入198.03、463.14、566.30 亿元，同比增速为38%、134%、22%；实现归母净利润-62.71、-37.08、9.52 亿元，同比增速为增亏、减亏、扭亏；EPS 为-1.13、-0.67、0.17 元，对应当前股价的PS 估值分别为2.3、1.0、0.8 倍。维持“增持”评级。

风险提示整体乘用车市场发展不及预期；市场竞争加剧导致业绩不及预期；竞争格局变化导致新车销量不及预期；经营性问题导致销量不及预期；与华为合作进展不顺利带来的不确定风险；新品牌宣传力度不足导致车型销量不及预期。