广汽集团(601238)：2024Q3盈利短期承压深改革快转型启动

事件概述：公司发布2024Q3 业绩：2024 年前三季度营业总收入为747.4亿元，同比-23.9%，2024Q3 营业总收入为284.9 亿元，同比/环比为-21.5%/+15.4%；2024 年前三季度归母净利润为1.2 亿，同比-97.3%，2024Q3归母净利润-14.0 亿，同比环比转亏；2024 年前三季度扣非归母净利润为-18.7亿元，同比-146.5%；2024Q3 扣非归母净利润为-15.3 亿元，同比/环比为-216.0%/+49.4%。

营收环比上升 单车ASP 有所下滑。收入端： 2024Q3 营业总收入为284.9亿元，同比/环比分别为-21.5%/+15.4%。据我们测算，2024Q3 单车ASP 为15.1 万元，同比/环比分别为+0.4/+1.4 万元。利润端：2024Q3 扣非归母净利润为-15.3 亿元，同比/环比分别为-216.0%/+49.4%。利润转负主要受影响于汽车销量同比下滑、商政投入增加、盈利下降，合营企业优化冗余产能一次性开支，汇率变动引起汇兑损失增加等导致净利润同比减少等综合所致。费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/4.0%/1.2%/1.8%，同比分别为+1.1pts/+0.9 pts/+0.0 pts/+2.2pts ， 环比分别为-0.5 pts/-0.2pts/+0.0pts/+2.5 pts。

合资品牌承压 自主品牌销量有所下滑。公司2024Q3 交付合计47.2 万辆，同比环比分别为-25.0%/+4.1%。分品牌来看，合资品牌方面，广汽本田2024Q3批发10.1 万辆，同比环比分别为-30.6%/+11.2%；广汽丰田2024Q3 批发18.2万辆，同比环比分别为-21.9%/+1.1%。自主品牌方面，广汽传祺2024Q3 销量8.8 万辆，同比/环比-17.0%/-14.8%。广汽埃安2024Q3 销量10.1 万辆，同比环比分别为-29.0%/+30.0%。

深改革快转型启动 海外出口增速显著。广汽近期围绕自主品牌管理模式及组织机构启动重大改革，以加快全集团转型调整、实现持续健康高质量发展。出口方面，广汽拓展整车出口，第二代AION V 全球同步下线，多款车型登陆中亚、东南亚、非洲、美洲等多个重点国家和地区，标志着广汽集团进入新的全球增长期；同时，广汽加快推动在东南亚等重点市场的本地化生产，印尼工厂预计明年初建成投产。我们认为广汽在自主战略改革和出口加速的背景下，有望尽快走出经营周期拐点

投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。自主产品力有望逐步重新帮助公司走出经营周期拐点。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026 年收入为1,161.4/1,413.3/1,554.7 亿元，归母净利润为6.5/16.2/23.7 亿元；对应2024年11 月1 日收盘价7.89 元/股，PE 为127/50/35 倍。