东航物流(601156)：Q3归母净利润同比+101% 综合物流解决方案持续高增

　　投资要点

事件：Q3 实现归母净利润7.90 亿元，同比+100.65%24Q3 公司实现营业收入63.88 亿元，同比+31.55%；实现归母净利润7.90 亿元，同比+100.65%；实现扣非归母净利润7.42 亿元，同比+89.18%。利润上涨主要系空运运价同比上涨，叠加航油价格下跌及人民币升值等因素影响。

Q1 至Q3 公司实现营业收入176.74 亿元，同比+24.19%；实现归母净利润20.67亿元，同比+24.14%；实现扣非归母净利润19.38 亿元，同比+26.78%。

分版块来看，综合物流解决方案收入同比+52.78%，毛利率同比+1.89pct前三季度主营业务收入中，航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案业务收入占比分别为37.39%、10.55%和52.06%。

1）航空速运业务：实现收入66.06 亿元，同比+2.37%，实现毛利13.12 亿元，毛利率19.85%，同比-4.10pct。

    　　2）地面综合服务业务：实现收入18.63 亿元，同比+6.52%，实现毛利7.39 亿元，毛利率39.65%，同比-0.02pct。

3）综合物流解决方案业务：实现收入91.98 亿元，同比+52.78%，实现毛利13.37 亿元，毛利率14.53%，同比+1.89pct。

行业情况：Q3 BAI80 指数同比+33%，环比+1.4%Q3 航空货运市场运价稳中有升，波罗的海空运指数BAI00 平均约2137 点，同比+12.2%，环比+1.4%；上海浦东出境航空货运指数BAI80 平均约4756 点，同比+33.0%，环比+1.4%。

    　　盈利预测

东航物流凭借多年的航空货运经验，积累了雄厚的航空物流核心资源，形成显著的竞争优势。预计公司2024-2026 年营业收入分别为283、315、336 亿元，同比分别+37.31%、+11.07%和+6.78%，归母净利润分别为30.36、34.03 和37.32 亿元，同比分别+22.03%、+12.06%和+9.67%，对应PE 分别为8.90、7.94 和7.24倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示

全球贸易增长不及预期风险；运力增长导致空运运价波动风险等。