招商蛇口(001979)：销售降幅收窄 回购提振信心

　　投资要点

    　　10 月30 日，公司发布2024 年第三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入780.09亿元，同比+2.88%；实现归母净利润26.01 亿元，同比-31.00%。

营收稳健, 毛利率承压

2024 年前三季度，公司实现营业收入780.09 亿元，同比+2.88%；毛利率为9.95%，同比-8.3pct；归母净利润为26.01 亿元，同比-31.00%。三季度单季度实现营业收入267.37 亿元，同比+9.64%；毛利率为6.05%，同比-16.4pct；归母净利润为11.83 亿元，同比-26.78%。公司归母净利润下滑，主要因为项目结转毛利率同比下降。我们认为，随着低毛利项目陆续结转完毕，公司盈利能力将逐步得到修复。

    　　销售降幅收窄，拿地聚焦核心城市

公司销售稳居行业前列，根据中指院数据，2024 年前三季度公司实现销售金额1451.4 亿元，同比-35.9%，实现销售面积638.0 万平方米，同比-30.5%，降幅较上半年均有所收窄。公司保持以销定投，三季度共拿地7 宗，主要集中在上海等核心城市，规划建筑面积共59.84 万平方米。2024 年前三季度公司权益拿地金额为160.2 亿元，同比-39.9%，权益拿地面积为65.8 万平方米，同比-49.3%。

    　　积极回购，提振市场信心

2024 年10 月16 日，公司发布公告，拟以自有资金或自筹资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购的股份将全部予以注销。此次回购股份的价格不超过人民币15.68 元/股，回购金额不低于人民币3.51 亿元且不超过人民币7.02 亿元。

预计回购股份数量约为2238.52 至4477.04 万股，占公司当前总股本的0.25%至0.49%。公司回购股份，有利于提升投资者信心，进一步稳定市场预期。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1868.37/2003.82/2129.32 亿元，同比分别+6.76%/+7.25%/+6.26%；归母净利润分别为63.56/74.81/90.42 亿元，同比分别+0.57%/+17.71%/+20.86%。EPS 分别为0.70/0.83/1.00 元/股，3 年CAGR为 12.68%。公司经营稳健，融资畅通，积极回购稳定预期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；市场修复不及预期；市场竞争加剧。