派林生物(000403)：三季度业绩稳健增长 盈利能力持续提升

事件：2024 年10 月27 日，派林生物发布2024 年三季度报告，2024 前三季度实现营业收入18.9 亿元，同比增长37.5%，实现归母净利润5.4 亿元，同比增长66.4%,；第三季度，实现营业收入7.5 亿元，同比增长13.3%，环比增长7.6%，实现归母净利润2.2 亿元，同比增长17.9%，环比增长5.2%。

采浆量持续提升，在采浆站数量不断提升：公司持续深化与新疆德源战略合作，延长合作期限，不断提升供浆量；加快推进新浆站建设，完成派斯菲科拜泉、依安、鸡西浆站验收及采浆，同时不断挖潜老浆站采浆能力，持续拓展浆员和提高复采率。2024 年上半年公司采浆量约700 吨，2024 年10 月29 日，公司公告桦南县派斯菲科单采血浆有限公司和肇东市派斯菲科单采血浆有限公司获得单采血浆许可证，在采浆站数进一步提升。

利润率持续提升，费用率显著改善：利润率上看，公司2024 前三季度销售毛利率为50.52%，同比提升0.47pct，归母净利率为28.71%，同比提升4.98pct，利润率显著提升。公司费用率显著改善，前三季度销售费用率为9.98%，同比下降4.73pct，管理费用率为6.93%，同比下降1.92pct，研发费用率为2.43%，同比下降1.48pct。

销售研发持续稳步推进：公司重点保障国内市场供应及销售，静注人免疫球蛋白持续供不应求，核心产品均实现较好增长；出口方面，公司实现巴基斯坦出口销售，持续推动巴西法规注册，推动海外出口业务长远稳健发展。研发方面，2024年前三季度末开发支出9210 万，相较期初增加36.16%，全资子公司广东双林静注人免疫球蛋白（10%）于2024 年5 月23 日获得临床试验批准通知书。

盈利预测及投资建议。随着存量浆站陆续开采，后续采浆量和投浆量有望持续提高，叠加需求端高景气，有望带动业绩持续增长。我们预测2024-2026 公司归母净利润分别为7.71/9.17/11.08 亿元，对应PE 估值分别为21.1/17.7/14.7 倍，维持“买入”评级。