中国人寿(601628)：利润突破千亿 增速大幅领先同业

公司披露2024 年三季报，归母净利润1045. 23 亿，同比+173.9%，Q3 单季同比+1767.1%；寿险NBV 同比+25.1%。

利润增速大幅领先同业，Q3 单季同比激增17 倍。公司自2024 年1 月1日起执行新保险合同准则和新金融工具准则，新准则下2024Q3 实现归母净利润1045. 23 亿，同比+173.9%，表现显著优于主要同业（新华保险+116.7%、中国太保+65.5%、中国平安+36.1%）。Q3 单季利润同比+1767.1%，主要是由于投资收益大幅提升叠加去年同期的极低基数导致。

NBV 稳健增长，队伍规模企稳态势巩固。1）2024Q3 公司NBV 同比+25.1%（可比口径），落后主要同业（新华保险+79.2%、中国太保+37.9%、中国平安+34.1%），预计是产品策略较为稳健。2）新单保费1975.09 亿，同比+0.4%，其中十年期及以上首年期交保费525.56 亿，同比+17.7%，业务结构持续改善。3）三季度末个险人力64.1 万，较年初+1.1%，队伍规模连续两个季度回升；队伍产能在高基数基础上稳步增长，月人均首年期交保费同比+17.7%，质态有效改善。

股市回暖驱动投资收益大幅改善。三季度末公司投资资产63562.35 亿，较年初+12.3%。三季度股票市场低位震荡后快速反弹，公司总投资收益同比+152.4%，总投资收益率同比+2.6pt 至5.38%；净投资收益率同比-0.6pt至3.26%，主要是由于国内利率中枢持续下行，固定收益类资产配置压力持续。

维持“强烈推荐”投资评级。三季度公司归母净利润突破千亿，增速大幅领先同业，NBV 延续稳健增长。10 月30 日公司公告选举蔡希良为董事长，人事变动尘埃落定。展望后续，公司2025 年开门红有望取得先发优势，同时作为纯寿险标的β属性强、上涨弹性大，有望成为博弈市场、利率和经济的优质工具。考虑到公司最新业绩表现和短期权益市场波动，我们调整盈利预测，预计旧准则下公司2024-2026 年归母净利润分别为444/509/552亿，对应增速+110%/+15%/+8%。公司当前股价对应24 年底0.91xEV，预计后续上行空间较大。