药明康德(603259)：美国客户收入增速转正 2024Q3单季度收入重回百亿

2024 年三季度单季收入破百亿。2024Q1-3 公司实现营业收入277.0 亿元，（同比-6.2%，剔除新冠商业化项目后同比+4.6%），归母净利润65.3 亿元（同比-19.1%），经调整Non-IFRS 归母净利润73.5 亿元（同比-10.1%）。

其中2024 年三季度单季度实现营业收入104.6 亿元（同比-2.0%，剔除新冠商业化项目后同比+14.6%，环比+13.0%），归母净利润22.9 亿元（同比-17.0%，环比-0.2%），经调整Non-IFRS 归母净利润29.7 亿元（同比-3.2%，环比+20.9%）。

收入多元化，24 年前三季度美国客户收入增速转正。2024Q1-3 美国客户实现收入176.2 亿元（剔除新冠商业化项目同比+7.6%）；欧洲客户实现收入35.3 亿元（同比+14.8%）。2024H1 美国客户实现收入107.1 亿元（剔除新冠商业化项目同比-1.2%）；欧洲客户实现收入22.2 亿元（同比+5.3%）。

    24 年前三季度美国客户收入增速转正，欧洲客户收入增长提速。

一体化CRDMO 模式持续驱动发展。1）化学业务方面，CRDMO 模式驱动业务持续增长。小分子CDMO 管线持续扩张，2024 年前三季度新增分子915 个，包括临床期及临床I 前项目898 个，临床II 期项目14 个，临床III期项目1 个，商业化项目2 个。2）ATU 业务方面，前三季度收入和毛利率同比下降，主要受美国拟议法案影响，新签订单减少，管线项目的新增势头放缓，但多个商业化项目仍在积极推进，前三季度ATU CDMO 管线共计59 个项目，新增了世界首个TIL（创新肿瘤淋巴细胞疗法）商业化项目。

在手订单增长趋势良好，TIDES 业务高速增长。截至2024 年9 月底，公司在手订单达438.2 亿元（剔除新冠商业化项目同比+35.2%），2024年前三季度全球前20 大制药企业客户收入112.2 亿元（剔除新冠商业化项目同比+23.1%）；TIDES 业务2024 年前三季度收入35.5 亿元（同比+71.0%），在手订单同比增长196%，寡核苷酸和多肽D&M 客户数和分子数量稳步提升，产能持续扩张，推动TIDES 业务持续高速增长。

    风险提示：地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。

    投资建议：在手订单增长趋势良好，维持“优于大市”评级。

单季度收入重回百亿，在手订单持续增加，维持2024-2026 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年收入392.7/439.6/493.0 亿元， 同比增速-2.7%/11.9%/12.1%；归母净利润94.43/107.67/122.83 亿元，同比增速-1.71%/14.03%/14.08%。