财通证券(601108)：自营同比表现亮眼 看好后续经纪业务弹性

事件：10/29，财通证券披露三季度报，业绩符合预期。9M24 公司实现营收44.4 亿元，同比-10.4%；归母净利润14.7 亿元，同比-1.9%。3Q24 公司营收14.2 亿元，同比/环比-4.4%/-12.4%；归母净利润5.5亿元，同比/环比+17.5%/+15.7%。9M24 公司的加权平均ROE 为4.19%，较去年同期-0.29pct。

经纪业务业绩受三季度市场交投活跃走弱拖累，公司财富管理线上引流能力领先。 9M24 公司经纪业务收入8.3 亿元，同比-7.5%。3Q24 公司经纪业务收入2.6 亿元，同比/环比-18.6%/-3.7%。公司立足浙江，区位优势突出。近年来公司积极转型财富管理，线上端业务布局领先。期末，公司客户资金规模282 亿元，较H1 末+56.6%，较年初+63.8%。看好当前投资者积极入市背景下，公司线上经纪业务驱动的业绩增长。

财通资管非货规模稳健增长，债券基金贡献主要增量。公司资管业务围绕包括投研业务、投融联动业务和资本市场服务的“一主两翼”战略布局展开，公司持续利用公募牌照优势以及积累的投研和口碑优势，进行普惠金融、养老金融产品的开发设计和投资运作。9M24 公司资管业务收入11.8 亿元，与上年同期持平，资管业务收入占证券主营收入比27.3%。3Q24 公司资管业务收入3.6 亿元，同比/环比-26.0%/-29.8%。期末，财通资管非货/权益/债券基金规模分别为1083/105/968 亿元，较年初+10.4%/-19.2%/+14.0%。我们预计后续随资本市场修复，公司旗下公募基金管理费对业绩贡献有望抬升。

投行业务韧性较强，持续深化三张名片打造，股权承销排名逆势上升。公司持续深化“科创投行”、“国资投行”、“共富投行”名片打造，服务新质生产力企业、省属国企等。9M24 公司投行业务收入3.9 亿元，同比-28.8%。3Q24 公司投行业务收入1.1 亿元，同比/环比-52.2%/-21.4%。9M24公司 IPO/再融资/债券承销规模分别为3.9/6.8/843.3 亿元，同比-85.9%/-70.8%/-19.1%，市占率分别为0.9%/0.7%/0.8%，行业排名第20/16/21 名，同比提升1/8/0 名，关注后续政策变化对于未来投行业务收入的影响。

低基数下，单季度自营业务同比增长明显，管理费率下滑增厚净利润。公司持续强化逆周期、跨周期布局，深化非方向性投资。公司以“做强固收、做优权益、做大衍生品”为实现路径，强化投研联动，持续推进大类资产配置。1）9M24 公司自营投资净收益11.8 亿元，同比-16.2%。3Q24 公司自营投资净收益3.7 亿元，同比+122.6%，环比-1.1%。期末，公司金融投资资产/交易性金融资产规模分别679/480 亿元，较年初-0.8%/-4.4%。我们看好四季度市场景气度提升背景下公司的投资收益表现。

    　　2）9M24 公司管理费26.4 亿元，同比-17.6%； 3Q24 公司管理费7.6 亿元，同比-18.0%/环比-26.1%。

3Q24 公司管理费率（占证券主营比）55.5%，同比/环比-6.9/-8.7pct。季度管理费率环比下滑带动净利润水平增厚。

投资分析意见：公司前三季度业绩基本符合预期，公司线上经纪业务、资管业务特色明显，我们看好后续市场交投活跃度修复对公司财管-资管业务条线的积极影响。我们小幅下调公司24-26E 盈利预测，我们预计财通证券24-26E 实现净利润22、25、27 亿元。（原预测24、26、28 亿元），yoy-1%/+13%/+6%，维持财通证券“买入”评级。

风险提示：资本市场改革不及预期，对A 股市场流动性提振效果不及预期，市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力。2024 年5 月31 日，证监会云南监管局对公司出具关于对财通证券股份有限公司昆明北京路证券营业部采取出具警示函措施的决定。