和而泰(002402)：控制器板块实现高增 费用管控成效显著

　　事件描述

2024 年10 月28 日，和而泰发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营收70.40 亿元，同比+28.3%；实现归母净利润3.55 亿元，同比+6.29%；实现扣非净利润3.34 亿元，同比+7.21%。单三季度，公司实现营收24.71 亿元，同比+30.83%；实现归母净利润1.57 亿元，同比+11.90%；实现扣非净利润1.58 亿元，同比+25.57%。

事件评论

营收实现高增，行业景气度回暖。2024Q3 公司实现营收24.71 亿元，同比+30.83%；其中，控制器板块实现营业收入24.43 亿元，同比增长29.70%。公司不断加大客户开拓加速产品创新及应用，为客户提供高附加值的智能控制解决方案，获取更多优质项目及订单，市场份额得到进一步提升。2024Q3 公司实现归母净利润1.57 亿元，同比+11.90%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比+25.57%。其中，控制器板块实现归母净利润1.61亿元，同比+9.78%；实现扣非归母净利润1.62 亿元，同比+23.85%。在汇率波动较大、计提各项费用的背景下，公司降本增效、提升运营效率，控制器板块净利润实现较好增长。

毛利率稳步提升，费用率呈持续下滑趋势。盈利能力来看，公司前三季度整体毛利率为18.11%，同比下降0.72pct，净利率4.62%，同比下降1.74pct。公司Q3 单季度毛利率为19.30%，同比+0.27pct，环比+1.36pct；净利率为6.01%，同比-0.81pct，环比+2.44pct。

控制器业务板块，第三季度毛利率水平环比二季度提升了1.93%。2024 年前三季度，公司期间费用（销售费用、管理费用、研发费用）同比增长27.47%；其中，控制器业务板块期间费用同比增长24.26%，费用率下降0.52%。期间费用的增长主要是研发投入相对较大，公司始终坚持技术创新带动行业发展，通过研发实现降本增效。从费用整体情况来看，费用率实现持续下降的态势，对公司利润影响逐步降低。

经营活动净现金流改善明显。2024 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长45.25%；其中，控制器板块同比增长58.54%。公司三季度单季经营活动产生的现金流量净额同比增长609.06%；其中，控制器板块同比增长312.61%，经营活动净现金流改善明显。经营现金流的改善一方面由于客户销售订单增加，对应销售回款增加；另一方面，公司加强经营现金流管理，加大销售回款力度，并积极推动库存消耗，减少备货支出，保证了经营现金流的有效流转。

盈利预测及投资建议：控制器行业景气度回暖，公司智能控制器板块营收及盈利能力均呈现明显的好转，显示公司经营已经出现明显拐点。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.18、7.10、9.05 亿元，同比增长56%、37%、27%，对应PE 估值为22、16、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动及供给风险；