航天电器(002025)2024年三季报点评：前三季度毛利率提升显著 收购股权推动民用电机发展

　　事件：公司发布2024 年三季报，实现营收39.95 亿元，同比-23.22%；归母净利润4.12亿元，同比-30.84%；扣非归母净利润3.78亿元，同比-34.27%。

传统配套市场需求波动，前三季度毛利率增长显著。2024Q3，公司实现营收10.73 亿元，同比-32.17%；归母净利润0.27 亿元，同比-84.08%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比-87.82%，系传统配套市场需求波动，经营业绩短期承压。盈利能力看，前三季度公司毛利率44.36%，同比+9.11pct，净利率11.68%，同比-1.25pct，毛利率增长或受降本增效不断推进，工艺降本、采购降本措施成效显著所致。

加码新产业研发，积极备产备货。期间费用端，研发费用5.20 亿元，同比+14.13%，系公司新产业研发投入不断增加；管理/销售费用分别为4.61/1.2亿元，同比+19.16%/+13.83%。资产负债端，预付款项1.26 亿元，较期初+157.80%，系报告期公司及子公司生产物料采购预付款增加；存货17.97亿元，较期初+69.08%，系公司小批量、多品种订单持续增长，为保障产品及时交付，公司适度增加生产物料储备；二是报告期公司产品发出后、部分客户确认周期延长。

收购子公司斯玛尔特股权，保障民用电机产业发展。根据2024 年9 月27日公告，公司拟用自有资金1990.04 万元收购子公司深圳斯玛尔特微电机有限公司49%股权，系为保障斯玛尔特持续稳定经营，进一步拓宽公司民用电机产业发展空间，同时解决斯玛尔特的外资股东不再延长合资企业经营期限的诉求。本次收购完成后，将有利于公司统筹整合资源，加快民用电机细分市场拓展，增强市场竞争力，推动公司民用电机产业高质量发展。

投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为5.71/8.29/10.51 亿元YoY-24.0%/+45.2%/+26.8%。维持“增持”评级。