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事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现收入43.6亿元,同比-1.9%,归母净利润13.1亿元,同比-2.8%;其中单Q3实现收入12.0亿元,同比-22.0%,归母净利润3.6 亿元,同比-27.7%。
外部需求疲软,增长有所承压。1、24Q3 居民消费信心不足,中秋和国庆双节期间,白酒商务和宴席消费同比均有所下滑,终端拿货积极性较差,行业需求端显著承压,造成单Q3 收入端出现下滑。2、分产品,单Q3 高档白酒实现收入11.4亿,同比-22.7%,预计兼系列新品仍处在消费者培育和市场推广之中,贡献增量相对有限,中档/低档白酒收入增速同比-55.3%/+26.5%。3、分区域,24 单Q3 省内收入9.5 亿元,同比-22.1%,主要系外部消费环境低迷,徽酒竞争较为激烈,叠加兼系列还处在培育期,省内增速阶段性承压;省外收入2.2亿元,同比-25.6%,省外表现亦较为低迷。
毛利率同比下降,盈利能力有所承压。1、公司单Q3 毛利率同比下降5.9 个百分点至71.9%,预计主要系产品结构有所下沉,叠加新品兼8 渠道促销和消费者红包返利力度较大。2、费用率方面,24 单Q3销售费用率同比下降3.0 个百分点至12.4%,管理费用率提升1.3个百分点至7.1%,整体费用率同比下降1.8个百分点至19.8%。此外,单Q3 营业税金及附加率同比上升2.9 个百分点至16.3%。综合作用下,单Q3净利率同比下降2.4个百分点至30.3%,盈利能力有所承压。3、现金流方面,单Q3销售收现14.3亿元,同比+1.8%,截止三季度末合同负债3.5 亿元,同比-7.5%,环比+11.9%。
加大兼系列培育力度,期待改革成效兑现。1、24Q3 外部消费环境表现较为低迷,商务消费降频降档,宴席场景同比有所减少,造成公司收入有所下滑。2、公司持续加大兼系列培育力度,全面导入200 元价位的兼8,兼8定价对标古8和洞9,终端利润高于竞品,渠道推力较强,持续放量值得期待。3、公司持续加大品牌建设力度,成功举办口子窖“兼香之夜”演唱会等活动,加强消费者互动与沟通,不断提升口子窖品牌影响力。4、展望明年,伴随着外部需求改善,渠道信心逐步恢复,叠加公司兼系列培育取得突破,营销体系充分理顺,有望迎来内外共振。
盈利预测:预计2024-2026 年EPS 分别为2.69 元、2.90元、3.19 元,对应动态PE 分别为15 倍、14 倍、12 倍。公司持续深化改革,有望重回稳健成长。
风险提示:经济复苏或不及预期,市场竞争加剧风险。猜你喜欢
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