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公司发布2024 年三季报,24Q3 实现营业收入43.8 亿元,同比+30.3%;实现归母净利7.4 亿元,同比+17.1%。
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库存去化结束收入进入复苏增长通道,三季度营收端维持较高景气度。2024 年以来,以北美大型零售商为代表的下游客户库存去化结束,公司终端订单修复,收入进入复苏增长通道,24Q1、24Q2 营收端增速分别为29.4%、26.2%,三季度收入43.8 亿,创公司单季度历史收入新高,同比增长30.3%,主要为东南亚新增产能释放。24 年以来,由于产能紧张,公司未能满足下游订单需求,三季度新增越南工厂产能顺利释放,下游订单需求基本满足90%以上。展望后续,美国地产修复有望拉动工具品类消费需求复苏,24 年9 月美国成屋销量同比-14 万套、环比-4 万套,伴随后续降息传导贷款利率下降,成屋贷款利率锁定效应解除,成屋景气度有望回升。
24Q3 毛利率环比提升,规模效应增加三费占比下降。盈利端,公司24Q3 实现归母净利7.4 亿元,同比+17.1%,三季度利润略低于预告中枢,主要为汇率波动影响;24Q3 实现毛利率32.9%,同比略下滑0.5pct、但环比提升0.2pct,毛利率环比提升主要为产品结构影响,同时三季度人民币升值,影响公司成本端增加,对毛利率有负向贡献,剔除汇兑影响后实际毛利率水平更高。三季度三费占比在收入规模效应下降低,24Q3 销售/管理/研发费用率分别为5.8%、5.0%、2.1%,同比分别-0.8/-0.8/-0.1pct,财务费用率2.3%,同比提升2.5pct,主要受汇率影响。综合影响下24Q3 实现归母净利率16.9%,同比-1.9pct。
海外产能布局加速,手工具巨星持续成长。中美贸易摩擦以来,公司加速布局海外产能基地,目前已经基本形成全球化的产能供应,当前公司北美收入占比65%,其中80%产能来自于海外,东南亚占73%,同时公司继续布局东南亚工厂产能,以实现对美供应产能的全部转移,关税风险敞口大幅降低。公司为全球手工具龙头,近年来逐渐转型自主品牌,电动工具业务依托线上亚马逊渠道及线下渠道资源快速拓展,持续获得订单及收入增量,未来第二增长曲线有望继续打开公司成长天花板。
投资建议:公司为全球手工具龙头,品类扩张+全球布局核心能力突破产业链渠道壁垒,工具行业美国地产修复及零售商补库有望开启下一轮景气周期。我们维持24-26 年归母净利润预测为21.5/27.1/32.9 亿元,对应PE 为16/13/10倍,归母净利润增速分别为27.3%/26.0%/21.1%。考虑到公司下游订单景气度较高,后续美国地产修复有望拉动需求复苏和估值提升,我们调整目标价为35元,对应25 年估值为15.5 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。更多精彩内容,请关注公众号:精品公式指标
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