金石资源(603505)：Q3业绩短期承压 预计Q4萤石量价提升

　　事件描述

公司发布2024 年三季报，Q1-3 实现收入18.3 亿元（同比+58.5%），实现归属净利润2.5 亿元（同比+1.7%），实现归属扣非净利润2.5 亿元（同比+2.0%）。其中Q3 单季度实现收入7.1亿元（同比+19.4%，环比+6.0%），实现归属净利润0.8 亿元（同比-30.9%，环比-22.7%），实现归属扣非净利润0.8 亿元（同比-31.5%，环比-23.8%）。

事件评论

Q3 萤石价格环比微降，单一矿山产销量有所下滑。单一矿山方面，受常山金石停产影响（常山金石5 月1 号公告暂时停产停业，已于2024 年8 月8 日恢复生产），以及部分自有矿山进行小规模提质增效整改和技术改造等的影响，Q3 单一矿山自产萤石精矿的产量、销量有所下滑，Q3 公司单一矿山生产萤石产品约9.7 万吨（同比-37.4%，环比-23.8%），销售约9.1 万吨（同比-33.3%，环比-13.9%）。根据百川，Q3 萤石97 湿粉均价为3573元/吨（同比+13.5%，环比-2.5%），Q3 公司单一萤石矿量价皆有受到冲击，一定程度生影响到公司利润。包头“选矿一体”项目方面，Q3 包钢金石生产萤石精粉约14.7 万吨（环比+15.2%），销售萤石精粉5.6 万吨（环比+32.0%），金鄂博生产无水氟化氢3.2 万吨（环比+12.5%），销售无水氟化氢3.4 万吨（环比+34.0%），Q3 金鄂博氟化工氟化铝项目试生产成功，并取得合格产品；硫酸项目调试成功，并一次成功取得合格产品。江西金岭项目方面，因碳酸锂行业波动、市场下滑，该项目盈利下滑。

金鄂博氢氟酸放量拉低整体利润率，Q3 毛利率、净利率环比下滑。公司Q3 实现毛利率22.6%（同比-14.5%，环比-7.8%），实现净利率12.7%（同比-10.6%，环比-4.2%）。期间费用率11.2%（同比+2.8%，环比-0.5%）。Q3 利润率下滑，主要由于新增营业收入主要来自于公司控股并表的金鄂博氟化工，氟化工行业毛利率普遍偏低，远低于公司自产萤石精矿。

展望后市，预计Q4 销量将有所提升，萤石价格有望上行。目前，公司各主要矿山生产经营情况正常（常山金石已于24 年8 月8 日恢复生产），金鄂博氟化工项目经过调试、试生产、不断优化工艺和设备，目前生产正常，产量将根据市场情况逐步释放。预计第四季度相关产品的产、销量环比较三季度将有所提升：第四季度萤石矿山采选计划生产12 万吨，生产无水氟化氢5 万吨（含生产氟化铝所需的无水氟化氢），生产氟化铝1 万吨。价格方面，截至10 月28 日，萤石97 湿粉价格为3548 元/吨，较10 月初上涨2.4%。 Q4萤石步入传统旺季，价格有望稳步向上爬升。

蒙古项目取得采矿证，稳步推进中。2024 年7 月，公司公告蒙古项目相关转让手续均已办理完毕，现已取得持有人系蒙古子公司的采矿许可证。公司蒙古国项目边建设边进行矿山剥离，目前已完成预处理厂的建设并开始调试。

公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2024-2026年归属净利润为3.9、6.6、8.5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、安全生产和环境保护风险；

    　　2、下游需求不及预期风险