爱博医疗(688050)：Q3收入端延续高增长 定增扩张美瞳产能 未来可期

爱博医疗发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入10.75亿元，同比增长60.94%；归母净利润3.18 亿元，同比增长26.04%；扣非后归母净利润3.04 亿元，同比增长27.41%。2024Q3，实现营业收入3.90 亿元，同比增长49.11%；归母净利润1.10 亿元，同比增长23.38%；扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长22.88%。

观点：Q3 收入端延续高增长，毛利率波动预计为毛利率较低美瞳业务占比提升，进而导致利润端增速不及收入端。期间费用控制良好，费用率同比有所改善。定增募资3 亿元，助力美瞳产能扩张，筑牢高速发展根基。

Q3 收入端延续高增长，利润端增速不及收入端预计为美瞳占比提升导致毛利率波动影响。Q3 收入端延续高增长态势，主要系手术治疗和近视防控业务持续增长、视力保健业务快速增长驱动。利润端增速不及收入端主要系毛利率波动影响，2024Q3 毛利率为63.95%（（同比-14.99pct），我们推测主要系毛利率较低的美瞳业务收入占比提升所致，随着美瞳业务产能爬坡与销售规模扩大，毛利率有望得到改善。2024Q3 销售费用率11.25%（同比-8.55pct），管理费用率11.18%（（同比-0.13pct），研发费用率7.82%（同比-1.01pct），公司期间费用控制良好。

美瞳产品供不应求，定增助力产能扩张。公司彩片产线处于满产状态，正在持续规划建设新的产线，天眼和优你康两个工厂均处于扩产阶段，目前产能逐月提升，2024 年10 月30 日，公司以简易程序向特定对象发行股票募资3 亿元，主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目，建成后将形成年产2.52 亿片隐形眼镜和5 亿套公母模的产能。本项目将进一步扩大水凝胶产能，并对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产，丰富公司的产品结构，实现高端隐形眼镜国产替代。

国内销售渠道不断完善，海外市场布局稳步推进。公司持续推进全球销售网络建设，国内市场，2024H1 公司销售网络已覆盖31 个省市自治区和直辖市超过6000 家医院及视光中心，并通过收购天眼医药，打造多渠道分销体系，提升公司在消费品市场的影响力。海外市场，公司的销售网络覆盖欧洲、亚洲和澳洲，产品已出口至涵盖德国、法国、意大利、英国等30余个国家，公司环曲面人工晶状体和EDoF 人工晶状体获得了海外市场的广泛认可，海外市场布局稳步推进。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为13.92、18.90、24.53 亿元，分别同比增长46.3%、35.8%、29.8%；归母净利润分别为3.93、5.13、6.63 亿元，分别同比增长29.3%、30.5%、29.4%；对应PE 分别为45X、34X、27X，维持“买入”评级。