恩捷股份(002812)：业绩符合预期 隔膜出货稳步提升

事件：公司发布 2024年三季报

24Q3 实现营收26.8 亿元，YoY-23.9%，QoQ+9.2%；归母净利润1.52亿元，YoY-79.6%，QoQ+14.7%；扣非归母净利1.57 亿元，YoY-77.9%，QoQ+42.5%。预计Q3 毛利率21%，环比下降2.2pct，主系国内市场价格下降所致，业绩符合预期。期间费用率为13.67%，环比下降29.8pct，其中销售、管理、研发费用率分别为0.85%、5.13%、6.64%隔膜出货量稳步增加，隔膜行业降价拖累盈利

    预计公司Q3 膜类产品出货20 亿平左右，环增30%，高于行业增幅。

公司国内出货占比持续提升，系国内储能需求增加，海外市场盈利稳定。

    此外，其他收益0.48 亿元，主要系增值税加计抵减税额增加所致。预计Q4 出货量环比持平，全年出货量65 亿平。

    持续推进海外产能建设，服务海外客户需求

匈牙利一期已建设完毕，现处于海外客户验证阶段，预计Q4 开始供货；二期规划产能8 亿平米，四条产线。公司计划在马来西亚投资建设锂电池隔离膜项目，规划产能10 亿平米/年，加速产能出海战略，完善全球化产业布局。

    投资建议

公司技术研发领先且规模效应显著，我们调整公司24/25/26 年公司归母净利至6/10/14 亿元（前值7/11/15 亿元），对应PE 为57x/3x/23x,维持“买入”评级。