中科飞测(688361)：订单充裕 产品线持续完善

　　事件描述

近期公司发布2024 年三季度报告。2024Q3 公司实现营收3.49 亿元，同比增加56.79%；实现归母净利润0.16 亿元，同比减少51.39%；实现扣非后净利润-0.10 亿元，同比减少162.60%；毛利率为49.64%，同比增加2.06pct。2024 年前三季度公司实现营收8.12 亿元，同比增加38.21%；实现归母净利润-0.52 亿元，同比减少165.85%；实现扣非净利润-1.25 亿元，同比减少768.39%；毛利率为47.69%，同比减少2.17pct。

    　　事件评论

毛利率改善，在手订单充裕。2024Q3 公司毛利率同环比均有明显改善，上半年毛利率下滑主要受会计政策变更和收入结构变动（先进封装产品营收占比提升）这两个方面的影响。截至2024Q3 末，公司合同负债和存货分别为6.98 亿元和15.55 亿元，同环比均有提升，今年以来公司新签订单高增，在手订单充裕，后续营收增长有保障。

产品线持续完善，明暗场产品均实现出货。今年以来，公司明场纳米图形晶圆缺陷检测设备已有小批量出货，出货的客户覆盖了国内头部的逻辑、存储客户，目前在客户端的测试反馈进展比较顺利；暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备在今年上半年也实现了设备出货，设备成熟度较高，未来的进展预计会比较顺利；OCD 设备目前在客户端验证的结果也很好，各项性能指标都能基本满足客户的要求；此外，其他已经量产的几大系列设备都在向更前沿工艺领域的推进过程中，包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、薄膜膜厚量测设备以及套刻精度量测设备等。公司产品线在国内半导体量检测设备企业中处于领先水平，在后续的竞争中有望占据更大的市场份额。

国产量检测领先企业，充分受益于国产替代趋势。公司的成长一方面来源于国产替代的持续推进，另一方面来自于先进制程对于量检测设备需求的提升。由于美国对华半导体出口管制措施依旧严格，在国内晶圆厂扩产意愿提升的背景之下，核心设备的替代需求更加强烈。近年来随着研发投入力度加大，公司新产品落地节奏加速，尤其是先进型号进展顺利，进一步促进了订单规模的扩张。随着规模化效应的显现，我们认为公司未来盈利能力也有望持续提升，预计2024-2026 年实现归母净利润1.03 亿元、2.57 亿元、4.29 亿元，对应PE 分别为210x、84x、51x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；