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青岛啤酒(600600):需求短期承压 产品结构继续优化

admin 2024-12-14 00:39:11 精选研报 63 ℃

  事件

公司公告2024 年三季报。24Q1-3,公司实现总营收289.59 亿元,同比-6.52%,归母净利49.90 亿元,同比+1.67%,扣非归母净利46.86 亿元,同比+1.96%。24Q3,公司实现总营收88.91 亿元,同比-5.28%,归母净利13.48 亿元,同比-9.03%,扣非归母净利12.60 亿元,同比-7.94%。

需求承压下销量小幅下行,产品结构及均价坚挺1)需求承压影响,公司啤酒销量同比小幅下滑,中高端仍有韧性。受餐饮行业需求不足、极端天气情况较往年严重等因素影响,啤酒行业整体承压,24Q1-3,公司啤酒销量678.5 万千升,同比-7.0%,其中主品牌青岛啤酒销量383.5 万千升,同比-6.2%,中高端以上产品销量277.9 万千升,同比-4.2%,中高端以上销量占总销量的41.0%,同比+1.2pct;24Q3,啤酒销量215.5 万千升,同比-5.1%,其中主品牌青岛啤酒销量122.5 万千升,同比-4.1%,中高端以上产品销量88.3 万千升,同比-4.7%,中高端以上销量占总销量的41.0%,同比+0.2pct。

2)公司出厂均价保持平稳。24Q1-3,公司千升酒营业收入为4268 元,同比+0.5%,24Q3 单季为4126 元,同比-0.2%。

前三季度盈利能力同比提升,单三季度销售费用率上行1)前三季度毛利率提升带动净利率提升。24Q1-3,公司归母净利率/毛利率分别为17.23%/41.76%,同比分别+1.39/+2.03pct,公司毛利率提升主要来自成本端优化;期间费用率合计同比+0.18pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.81%/3.24%/0.20%/-1.50%,同比+0.57/-0.07/+0.09/-0.41pct;此外,投资收益/其他收益占总收入比重同比-0.14/+0.42pct 至0.29%/1.30%,所得税/少数股东损益占总收入比重同比+0.38/+0.19pct 至5.53%/0.48%。

2)第三季度销售费用率上行影响下,净利率小幅下降。24Q3,公司归母净利率/毛利率分别为15.16%/42.12%,同比分别-0.63/+1.19pct;期间费用率合计同比+1.31pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为14.08%/3.06%/0.31%/-1.61%,同比+2.41/-0.87/+0.17/-0.40pct;此外,公允价值变动收益/投资收益/所得税费用/少数股东损益占总收入比重同比分别-0.27/-0.18/-0.40/+0.30pct。

      投资建议

我们预计公司24/25/26 年归母净利分别为43.69/48.47/52.22 亿元,增速2.37%/10.95%/7.74%,对应10 月31 日PE 21/19/18 倍(市值916 亿元),维持“买入”评级。

风险提示

      高端化进程不及预期风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险。

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其他说明

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