博纳影业(001330)：院线大盘仍然承压 2025年有望迎来业绩大年

　　投资要点

事件：公司2024 年Q3 实现营收3.2 亿，同比下降32.23%；归母净利润亏损2.16 亿，上年同期为0.28 亿元，同比变动-858.46%；扣非净利润亏损2.51 亿元，上年同期为0.05 亿元，同比变动-3682.85%。

    　　电影大盘仍然承压，影院业务亏损增加。根据猫眼数据，2024Q3 全国电影总票房为108.6 亿元，同比下降43.8%，恢复至2019 年的64.5%。

由于三季度公司投资电影票房不及预期，且电影市场整体票房低于上年同期，导致公司影院放映收入同比去年下降。期待明年春节档行业大盘回暖，公司影院收入有望提升。

暑期档影片表现相对平淡 ，电影业务同比收缩。暑期公司主投主控影片《传说》境内票房8000 万元，表现相对平淡。影片《红楼梦之金玉良缘》发行期已至8 月下旬，因此暑期档的票房表现相对低迷。

后续项目较为丰富，有望提振四季度及明年业绩。10 月公司出品《上甘岭》已于央视放映，累计观众突破两亿，最高收视份额达7.28%。公司重点储备项目充足，预计将于11 月1 日分线发行电影《老枪》，于2025年发行影片《蛟龙行动》，2025 年还有《克什米尔公主号》和《他杀》等多部大片将会上映。此外，公司参投影片《帕丁顿熊3》也将在11 月于海外上映。公司后续发行影片目前已具备较高关注度，预计未来业绩仍然具备高弹性。

盈利预测与投资评级：公司电影业务业绩提升，影片储备丰富，影院业务受市场因素影响短期承压，业绩有望随重点项目上映逐步修复。考虑到公司电影内容排期，我们将 2024- 2026 年归母净利润2.7/4.4/5.6 亿元调整为-3.13/4.63/5.05 亿元，对应PE 为-25.6/17.3/15.8 倍。我们仍看好公司电影投制能力及票房空间，维持“买入”评级。