中联重科(000157)：2024Q3经营质量提升 海外业务表现亮眼

　　事件：近日，中联重科发布2024年三季报。

    　　点评：

2024Q3 盈利能力持续提升。2024 年前三季度，公司实现营收为343.86亿元，同比下降3.18%；归母净利润为31.39 亿元，同比增长9.95%。毛利率为28.37%，同比提升0.61pct；净利率为10.16%，同比提升1.54pct。

销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.80pct、+1.41pct、-1.83pct、+0.40pct。2024Q3，公司实现营收为98.50 亿元，同比下降13.89%，环比下降22.82%。归母净利润为8.51亿元，同比增长4.42%，环比下降37.99%。毛利率为28.52%，同比提升1.06pct，环比提升0.53pct；净利率为9.65%，同比提升2.28pct，环比下降2.27pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+1.11pct、+2.04pct、-2.99pct、-1.01pct，分别环比变动情况为+0.65pct、+0.59pct、+0.58pct、-2.10pct。

海外营收同比增速持续高增，多元化布局助推区域销售结构优化。公司持续推动中联特色海外业务体系，加速海外市场布局，提升国际市场核心竞争力。目前，公司海外生产制造基地约15 家，超200 款产品在海外销售，覆盖约150 个国家。2024 年前三季度海外营收为176.44 亿元，同比增长35.42%，海外营收占比超51.00%，同比提升约15.00pct；Q3海外营收为55.96 亿元，同比增长20.17%，环比下降11.82%。随着拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家区域的市场突破，海外市场布局更加多元化，区域销售结构进一步优化。

强化风险管控，经营质量提升。2023 年前三季度，公司应收票据+应收账款+应收款项融资+发放贷款及垫款+长期应收款较2024 年一季度末减少39.85 亿元，降幅为8.76%；经营活动现金流净额同比增长5.74%，Q3同比增长81.57%。存货方面，2024Q3 存货为224.24 亿元，环比减少14.23 亿元，压降效果明显。资产负债率方面，2024Q3 公司资产负债率为53.25%，同比下降5.19pct，环比下降1.70pct。公司整体经营质量提升。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为0.45元、0.58元、0.76元，对应PE分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。