中国交建(601800)：新签合同提速 境外和新兴业务保持成长

　　核心观点

公司前三季度营收同比下降2.3%，归母净利润同比下降0.61%；其中三季度单季度公司实现营收1791.9 亿元，同比下降1.7%，实现归母净利润48.8 亿元，同比下降0.7%，尽管毛利率轻微下降，但降本控费取得成效、资产处置收益较多，业绩保持平稳。

公司三季度新签合同额同比增长12.1%实现逆势增长，境外业务和新兴业务新签增速保持在24%以上，成长性较好，看好公司在财政政策支持下的未来增速和估值修复。

    　　事件

公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收5366.4 亿元，同比下降2.3%，实现归母净利润162.7 亿元，同比下降0.61%；其中三季度单季度公司实现营收1791.9 亿元，同比下降1.7%，实现归母净利润48.8 亿元，同比下降0.7%。

    　　前三季度公司新签合同额12805 亿元，同比增长9.3%，单季度新签合同额3196 亿元，同比增长12.1%。

    　　简评

业绩保持平稳，资产处置收益较多。公司前三季度营收同比下降2.3%，归母净利润同比下降0.61%；其中三季度单季度公司实现营收1791.9 亿元，同比下降1.7%，实现归母净利润48.8 亿元，同比下降0.7%，尽管毛利率轻微下降，但降本控费取得成效、资产处置收益较多：1）单季度毛利率为11.3%，同比下降1.0 个百分点，信用/资产减值损失合计计提8.9 亿元，同比多8.0 亿元；2）期间费用率为7.0%，同比下降0.8 个百分点；3）因资产处置实现的投资收益为8.7 亿元，同比多9.5 亿元。

新签合同额逆势增长，新兴业务增长迅速。前三季度公司新签合同额12805 亿元，同比增长9.3%，较上半年增速提高0.9 个百分点。三季度单季度新签合同额3195.9 亿元，同比增长12.1%，较过去两个季度增速提高3.8 个百分点。前三季度新签合同额中，基建建设/ 疏浚/ 设计/ 其他业务增速为

+10.0%/+6.7%/+9.3%/-41.8%，基建建设中城市建设和境外工程增速均超过20%。公司在境外业务和新兴业务增长迅猛，前三季度境外新签2651.6 亿元，同比增长24.7%，新兴业务新签3900亿元，同比增长27%。

维持买入评级和目标价13.31 元不变。我们预测公司2024-2026 年EPS 为1.59/1.71/1.83 元，看好公司作为建筑央企出海代表的未来发展潜力。公司三季度新签合同额逆势增长，海外和新兴业务成长良好，业绩保持平稳，预计四季度在新签、结转和回收账款方面均将转好，维持买入评级和目标价13.31 元不变。

    　　风险分析

1、 2022 年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。

    　　2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：

1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）2023 年我国商品住宅成交金额11.66 万亿元，较2022 年下降6.5%，房地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影响；3、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向新建高速影响较大，如公司持有的通行量不及预期，高速公路板块的估值可能受到影响。