艾为电子(688798)：3Q24毛利率表现亮眼 看好盈利能力持续改善

　　3Q24 业绩符合我们预期

公司公布3Q24 业绩：收入7.85 亿元，同比增长1.35%，环比下降2.62%；归母净利润8,643 万元（去年同期亏损3,833 万元），环比增长55.28%；扣非净利润6,834 万元（去年同期亏损3,599 万元），环比增长56.35%，非经常性损益主要为政府补助及投资收益。公司3Q24 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

3Q24 收入保持稳健，新产品及新市场持续拓展。根据IDC，3Q24 全球智能手机出货量同比增长4%至3.16 亿部。受益消费电子需求复苏、公司产品品类及下游应用持续拓展，3Q24 收入同比增长1.35%/环比下降2.62%至7.85 亿元；收入环比下降，我们判断主因受全年下游拉货节奏影响。

毛利率表现亮眼，持续研发投入布局长远。3Q24 毛利率同/环比分别增长10.8ppt/4ppt 至32.92%，实现连续四个季度持续提升，我们判断主因产品结构变化、公司持续提升运营水平。3Q24 研发费用同/环比分别增长2.68%/6.3%至1.35 亿元，研发费用率分别同/环比增长0.23ppt/1.45ppt 至17.23%，公司持续加大研发投入，按照战略规划不断丰富产品品类、拓展市场领域，为未来的业务增长奠定了坚实的基础。此外，3Q24 存货为6.09亿元，相比2023 年底下降了9.68%，保持健康水平。

公司发布员工持股计划，重视员工激励。公司公告发布2024 年员工持股计划，拟向激励对象以31.91 元/股的受让价格授予不超过97.76 万股，约占公司总股本0.42%；激励人数不超过48 人，其中监事、高级管理人员共2人。该计划的业绩考核年度为2025 年~2027 年，三年的净利润目标值分别为2 亿元、3 亿元、4 亿元；预计摊销的总费用为3,355 万元，对应2025~2027 年分别预计摊销2,181 万元、839 万元、336 万元。我们看好员工持股计划对员工的激励作用，有望促进公司长期持续发展。

    　　盈利预测与估值

考虑到毛利率修复进展较快，我们上调2024/2025 年净利润预测7.9%/4.3%至2.12 亿元/3.56 亿元，当前股价对应2026 年28 倍P/E。维持跑赢行业评级，上调26 年远期盈利预测4.8%至5.63 亿元，综合考虑盈利预测调整和行业估值中枢上移，上调目标价36.7%至75.7 元（基于2026年5.63 亿元净利润和40 倍P/E，采用10%折现率折现），较当前股价有20%的上行空间。

    　　风险

    　　终端需求恢复不及预期；晶圆涨价风险；新产品导入不及预期。