科达利(002850)：业绩略超市场预期 出海进程加速

　　事件

2024 年Q1-Q3 公司实现营收85.92 亿元，同比+10.60%；实现归母净利润10.16 亿元，同比+27.86%，实现扣非归母净利润9.85 亿元，同比+27.75%。其中Q3 实现营收31.46 亿元，同比+10.35%，环比+7.12%；实现归母净利润3.68 亿元，同比+28.70%，环比+8.49%；实现扣非归母净利润3.57 亿元，同比+29.66%，环比+7.24%。

业绩略超市场预期，盈利水平维持稳健

公司Q1-Q3 毛利率和归母净利率为23.19%/11.83%，同比分别-0.14pct/+1.60pct；Q3 毛利率和归母净利率分别为23.42%/11.71%,同比分别-0.46pct/+1.67pct，环比分别-0.40pct/+0.15pct，在降价的情况下公司净利水平保持稳中微升，略超市场预期，我们认为主要原因来自1）公司费用管理优异，前三季度期间费用率同比降低0.71pct；2）公司其他收益增长，Q1-Q3 其他收益为1.18 万元，同比+160.11%，其中Q3 其他收益为0.22 亿元，同比+49.33%，贡献部分利润。

海外产能加速推进，欧美东南亚形成多点布局

根据10 月21 日公告，公司拟投资不超过6 亿元在马来西亚建设年产13 亿元的产能基地。我们认为公司在出海领域有以下优势：1）公司有望与马来西亚国内电池厂商产能形成强链补链，截至目前，中国锂电相关厂商到马来西亚投资金额或已超150 亿元人民币，亿纬锂能、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、尚太科技、星源材质等企业已在马来西亚布局电池领域相关工厂。2）公司已经在欧洲三国、北美、东南亚完成三大领域的布局，随着瑞典和匈牙利的投产、德国产能的爬坡和美国工厂建设推进，公司有望与更多海外客户实现深度绑定，全球市占率或进一步提升。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为123.46/148.46/178.22 亿元，同比增速分别为17.46%/+20.25%/+20.05%；归母净利润分别为14.23/17.42/21.19 亿元，同比增速分别为18.46%/22.43%/21.65%，EPS 分别为5.25/6.43/7.82 元/股，三年CAGR 为20.8%，对应PE 分别为19/16/13 倍。鉴于公司为结构件龙头企业，盈利能力稳健，给予“买入”评级。